I pianificatori monetari centrali danno la colpa per l'inflazione a qualsiasi cosa eccetto l'unica che fa salire tutti i prezzi: la crescita dell'offerta di denaro aumenta più velocemente della produzione economica reale. Il caos nelle supply chain e l'esplosione dei prezzi delle materie prime sono stati causati dall'espansione monetaria. L'unità monetaria utilizzata per misurare i prezzi viene indebolita dal massiccio aumento della sua offerta. Perché poi i prezzi delle materie prime sono scesi nel bel mezzo della ripresa cinese e dell'elevata crescita della domanda e della scarsità dell'offerta? Ancora una volta, fattori monetari. I rialzi dei tassi e la successiva contrazione monetaria hanno avuto un impatto sui prezzi delle merci in tutto il mondo: è diventato più costoso affittare magazzini, finanziare richieste di margine, noleggiare navi cisterna, avviare posizioni lunghe, ecc. Se le materie prime e la guerra in Ucraina fossero state le cause esclusive dell'inflazione dei prezzi, perché l'indice dei prezzi al consumo era già salito prima che scoppiasse? Malgrado ciò la curva della crescita dell'offerta di denaro si sta flettendo, ma non abbastanza da invertire l'aumento dei prezzi del 2020-2023 e, infatti, l'offerta di denaro mondiale non è affatto scesa. Le banche centrali rappresentano la causa reale dietro la massiccia esplosione inflazionistica, come dimostrato addirittura da uno studio della BRI: è relativamente facile ridurre l'inflazione dei prezzi annua a 4-5%, ma non è altrettanto semplice riportarla al 2%. Ciò che nessuna banca centrale vuole dirvi, però, è che l'unico modo in cui l'inflazione dei prezzi sarà ridotta in modo significativo è attraverso una recessione.
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Nel corso della storia i governanti hanno scoperto che potevano svalutare le monete d'oro e d'argento per il proprio guadagno, di conseguenza l'offerta di denaro aumentava, mentre il potere d'acquisto scendeva. Questa pseudoalchimia è la vera definizione d'inflazione ed è stata una linea di politica per più di mille anni.
Inoltre un aumento dell'offerta di denaro porta a un aumento dei prezzi. Questo sintomo dell'inflazione viene spesso scambiato per l'inflazione stessa. Il termine corretto è, quindi, inflazione dei prezzi.
Inoltre l'inflazione crea cicli di boom/bust e ridistribuisce la ricchezza, il che si traduce in vincitori e perdenti.
In un mondo di stati, l'inflazione è inevitabile in quanto vantaggiosa per la classe dirigente. Anche se non possiamo sfuggire a questa terribile malattia, possiamo imparare a gestirne meglio i sintomi, a cominciare dalla conoscenza.
Vorrei condividere alcune intuizioni che avrei voluto apprendere prima che iniziasse il massiccio pompaggio di denaro nel 2020.
Il prezzo del denaro e gli indici dei prezzi al consumo
Il prezzo di qualsiasi bene o servizio è espresso in denaro. Se il prezzo in denaro di una penna è un dollaro, il prezzo in penne di un dollaro è una penna. Si noti che il denaro è un denominatore comune, mentre un bene, come una penna, no. Non possiamo dire che il prezzo di un dollaro sia una penna, quindi il prezzo di un dollaro deve essere espresso in ogni singolo bene e servizio al fine di determinarne il potere d'acquisto.
Tuttavia sono stati fatti tentativi per determinare il potere d'acquisto del denaro attraverso gli indici dei prezzi al consumo. Si dice che questi indici riflettano il consumo di una popolazione. Per quanto riguarda l'indice dei prezzi al consumo (IPC) negli Stati Uniti, il Bureau of Labor Statistics scrive sul suo sito web: “L'IPC rappresenta le variazioni dei prezzi di tutti i beni e servizi acquistati dalle famiglie per il proprio consumo”.
L'IPC non può includere tutti i beni e servizi. Inoltre esclude molti di quei beni e servizi acquistati singolarmente. È quindi ingannevole considerare l'IPC come una misura del tasso d'inflazione personale (dei prezzi).
Se diamo un'occhiata più da vicino all'IPC, lo troviamo suddiviso in otto grandi gruppi di beni e servizi. Se ingrandiamo ulteriormente, scopriamo che ci sono più di duecento gruppi più piccoli all'interno di questi otto. Inoltre vediamo che il tasso di aumento differisce per i diversi gruppi, il che ci porta alla prossima intuizione.
L'Effetto Cantillon
Alcuni economisti e profani credono nella neutralità del denaro. Ciò significa che i cambiamenti nella sua offerta influenzano tutti i prezzi simultaneamente e proporzionalmente. Tuttavia, come notò il banchiere irlandese Richard Cantillon quasi trecento anni fa, il denaro non è neutrale.
Supponete di possedere una stampante monetaria nel vostro garage in grado di sfornare mille banconote da cento dollari al giorno. All'inizio vi favorirebbe, poiché potreste spendere i soldi prima che i prezzi aumentino.
Per semplificare, diciamo che li spendete in auto sportive da un concessionario locale. Di conseguenza esso guadagna più soldi, che poi spende in abiti di un sarto locale. Dopo un po' anche i vari commercianti iniziano ad alzare i prezzi a causa dell'aumento della domanda.
Il rivenditore di auto continua a spendere i suoi soldi in abiti e presto il sarto inizia ad aumentare i prezzi per soddisfare la crescente domanda. Inoltre il sarto ha un debole per gli oggetti d'antiquariato, che acquista da un antiquario locale. Questo processo va avanti finché il denaro non si diffonde in tutta l'economia.
Da questo fenomeno, noto come Effetto Cantillon, possiamo trarre alcune conclusioni. In primo luogo, i primi destinatari del nuovo denaro ne beneficiano a spese dei successivi; in secondo luogo, il più grande aumento dei prezzi sarà in genere dove il denaro entra per la prima volta; in terzo luogo, i prezzi sono influenzati singolarmente e in modo sproporzionato.
Copertura contro l'inflazione secondo gli economisti mainstream
Molti investitori ed economisti mainstream suggeriscono d'investire nel mercato azionario, nei metalli preziosi, o nel settore immobiliare per proteggersi dall'inflazione. È vero, tuttavia questi investitori ed economisti non riescono a spiegare perché e quando investire in questo tipo d'investimenti.
La maggior parte del denaro in circolazione oggi viene creato ogni volta che le banche commerciali concedono prestiti, i quali poi confluiscono in beni strumentali e immobili. Nel grafico sotto, vediamo che l'offerta di denaro svedese M3 è ben correlata con l'indice svedese dei prezzi delle case.
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| Grafico 1: offerta di denaro svedese M3 e indice dei prezzi delle abitazioni, 1980-2023. Fonte: dati da scb.se |
Inoltre le banche centrali acquistano titoli per gonfiare l'offerta di denaro. Questo atto è noto come quantitative easing (QE). Ogni volta che le banche sentono che l'obiettivo d'inflazione è stato raggiunto, iniziano a vendere i loro titoli (o a rialzare i tassi d'interesse). In tal modo s'impegnano in quello che viene chiamato quantitative tightening (QT).
Di seguito vediamo la correlazione tra l'offerta di denaro M2 negli Stati Uniti e l'indice S&P500.
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| Grafico 2: offerta di denaro statunitense M2 e S&P 500, 2008-22. Fonte: dati M2 da "M2 (WM2NS)", Consiglio dei governatori della Federal Reserve, FRED; Dati S&P 500 da stooq.com |
Nel marzo 2020 la Federal Reserve ha avviato il suo programma di QE da $700 miliardi insieme a una politica di tassi d'interesse a zero. Come prevedibile, il mercato azionario è salito in modo significativo. Tuttavia, alla fine del 2021, la FED ha iniziato a ridurre i suoi acquisti e nel marzo 2022 ha invertito la rotta avviando il QT.
Di conseguenza il mercato azionario è sceso all'inizio del 2022 e ha raggiunto il suo punto più basso nell'ottobre dello stesso anno.
Nel frattempo l'IPC su dodici mesi è rimasto al di sotto del 2,0% tra marzo 2020 e febbraio 2021. Quando il mercato azionario ha raggiunto il picco alla fine di dicembre 2021, l'IPC era salito al 7,0%.
Quando l'IPC ha raggiunto il picco nel giugno 2022 al 9,1%, l'indice S&P 500 era in calo di circa il 25% rispetto al suo massimo nel gennaio 2022. Colui che avrebbe cercato di proteggersi dall'aumento dell'IPC investendo in un indice del mercato azionario sarebbe finito in cattive acque.
Conclusione
Il potere d'acquisto del denaro diminuisce nel tempo a causa di un aumento della sua offerta; ne consegue quindi che i prezzi della maggior parte dei beni e dei servizi aumentano. Tuttavia, poiché il denaro non è neutrale, i prezzi aumenteranno in modo sproporzionato.
Per proteggerci dall'inflazione, dobbiamo seguire il denaro: bisogna andare laddove vengono iniettate grandi quantità di denaro.
Infine si dovrebbe tenere in considerazione il proprio tasso d'inflazione personale e cercare di compensarlo aumentando il proprio reddito. Alla fine della storia, ciò che conta è il reddito reale.
[*] traduzione di Francesco Simoncelli: https://www.francescosimoncelli.com/
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Le persone creano ricchezza fornendo reciprocamente beni e servizi. Né le leggi del Parlamento, né i regolamenti delle agenzie governative, né i proclami sindacali aggiungono un centesimo alla nostra prosperità. Quindi dopo che le persone hanno creato ricchezza, decidono cosa farne... o qualcun altro decide per loro.
RispondiEliminaSappiamo tutti che questo ci renderà più poveri. I burocrati sono pessimi investitori. Non sanno cosa fanno e non sono i loro soldi. Né la teoria né l'esperienza – da nessuna parte, in nessun momento – forniscono motivo di ottimismo.
Ma i soldi non sono tutto e i burocrati "ben intenzionati" e puri di cuore puntano più in alto: aiuteranno a ridurre le disuguaglianze, tutti avranno "giuste" compensazioni, manterranno freddi i ghiacciai, permetteranno alle persone di votare per i candidati che l'élite seleziona per loro e si assicureranno che i loro amici – propagandisti, indottrinatori e capitalisti clientelari – siano adeguatamente ricompensati.