Con l'indice dei prezzi al consumo che ha raggiunto un massimo di quarant'anni al 9,1%, la Banca d'Inghilterra ha risposto lasciando salire i tassi d'interesse all'1,25%, un aumento dello 0,25% rispetto al periodo precedente. Questo, insieme all'ex-ministro delle finanze e promettente primo ministro, Rishi Sunak, che pianifica di "affrontare l'inflazione prima di un taglio delle tasse", rappresenta un piano scadente per combattere gli effetti crescenti dell'inflazione.
In primo luogo, l'inflazione deve essere definita dalla sua causa piuttosto che dal suo effetto affinché le autorità monetarie mettano in atto una sana politica di ripresa. L'inflazione, nel vero senso della parola, è un aumento eccessivo dell'offerta di denaro rispetto alla sua domanda reale (MS > MD). MD, che è opposto alla velocità, è misurato dalla quantità di sterline nominali che gli attori economici detengono per un determinato periodo di tempo al fine di avere un potere d'acquisto più elevato per il consumo futuro. Ciò significa che gli individui posticipano il consumo presente nei confronti di quello futuro.
Questa preferenza temporale è un concetto importante, poiché è ciò che rende possibile l'interesse. Altre variabili possono influenzare i tassi d'interesse, come il rischio o il tempo fino al regolamento finale, ma la preferenza temporale per il consumo futuro/presente rappresenta la base. Nonostante le sagge parole di Milton Friedman, l'inflazione non è semplicemente un fenomeno monetario ma un fenomeno monetario e temporale.
L'intervallo di tempo tra produzione e consumo, insieme ai lockdown durante l'epidemia di Covid, può aiutarci a comprendere meglio i costi finanziari e i compromessi che le persone devono affrontare ora e cosa dovrebbero fare le autorità monetarie.
Il triangolo hayekiano qui sopra, dove il processo di produzione è ipotizzato come un processo input-output, denota le fasi e il processo temporale della produzione. "Il cateto orizzontale è rappresentativo del tempo di produzione e il cateto verticale è una misura del valore degli output consumabili".
Poiché gli attori economici limitano il loro consumo presente a favore di quello futuro, il risparmio aumenta. Questo cambia la struttura del processo produttivo multi-periodale: le fasi successive della produzione e le fasi iniziali si espandono. Ciò consente al tasso d'interesse di scendere, poiché ci sono più risorse finanziarie disponibili per prestiti, investimenti ed espansione della produzione.
Astenendosi dal consumo presente, le persone espandono le prime fasi della produzione in modo che i futuri consumatori possano consumare più beni a un prezzo inferiore.
Questo è ciò che accade in circostanze “normali”. A causa dei lockdown, tuttavia, i mercati del denaro e del tempo sono stati distorti.
Un altro modo di considerare la natura dell'alto tasso d'inflazione è che il denaro in eccesso è entrato nell'economia più velocemente di quanto siano stati prodotti beni e servizi. Questo può essere osservato tornando a un triangolo hayekiano aggiustato.
Qui il triangolo a linea continua rappresenta il processo di produzione durante l'epidemia di Covid e i lockdown, mentre il triangolo a linea tratteggiata rappresenta il consumo attuale. Con i processi di produzione interrotti in molte fasi e con i sussidi destinati alle imprese e ai lavoratori che non erano produttivi, l'offerta di denaro stava aumentando più velocemente della produzione.
Allora perché solo ora sentiamo gli effetti dell'inflazione?
Gli effetti distorsivi dell'inflazione non si fanno sentire istantaneamente, perché il denaro circola nell'economia a velocità diverse per i diversi settori. Questo è il motivo per cui è importante guardare non solo alla variazione media, ma a tutte le variazioni di prezzo per le merci all'interno del paniere IPC; questo ci aiuta a identificare dove circola il denaro in eccesso e quanto.
Pertanto non tutte le distorsioni di prezzo saranno uguali: alcuni prezzi aumenteranno più velocemente di altri, invece altri ancora molto più lentamente; altri possono aumentare di percentuali maggiori, mentre i beni di valore inferiore possono aumentare di percentuali inferiori.
Ciò è visibile osservando il paniere IPC e gli input nell'IPP (indice dei prezzi alla produzione) nei rapporti di marzo 2022.
Come mostrato sopra, i cambiamenti più estremi nei rapporti IPC e IPP sono stati un aumento del 31,4% per i servizi abitativi e domestici e un aumento del 98,0% per il petrolio greggio. Inoltre possiamo visualizzare la diffusione delle distorsioni di prezzo utilizzando un dot plot.
Tornando alla questione principale, la politica dei tassi bassi della Banca d'Inghilterra e la pressione fiscale elevata non sono misure efficaci per frenare l'aumento dell'inflazione.
La pressione fiscale elevata lascia i consumatori con un reddito meno spendibile, facendo aumentare il loro costo della vita e scoraggiandoli dal risparmiare. Inoltre la spesa pubblica contribuisce alla circolazione del denaro in eccesso e cambia semplicemente la composizione del nostro prodotto interno lordo. Invece dei beni che vogliono, i consumatori ottengono ciò che lo stato vuole: invece di più case e benzina, otteniamo più buche da scavare per essere riempite.
Inoltre la politica dei tassi bassi della Banca d'Inghilterra non riesce ad affrontare la realtà: il denaro in eccesso viene speso più velocemente di quanto venga risparmiato; un basso tasso d'interesse non solo non riflette l'aspettativa delle persone di un'inflazione in aumento, ma anche l'attuale preferenza degli attori economici per il consumo presente.
Quindi cosa dovrebbero fare le autorità monetarie?
Con il tasso d'interesse nominale pari all'1,25%, il tasso reale è negativo quando aggiustato all'inflazione.
La Banca d'Inghilterra dovrebbe mirare a lasciare salire i tassi d'interesse a un minimo del 13,5%, in modo da garantire che, al netto dell'aggiustamento all'inflazione, il tasso reale non sia negativo ma si attesti al 4,4%. Ciò aiuterebbe a segnalare adeguatamente che ora è il momento opportuno per risparmiare e contribuirebbe a incentivare il settore privato a comportarsi di conseguenza. In linea di principio, ciò aiuterebbe anche a frenare gli incentivi per le banche ad accordare prestiti ad alto rischio.
Lasciando salire il tasso d'interesse a un livello nominale del 13,5%, i risparmiatori e gli investitori noteranno una forte domanda per espandere le prime fasi della produzione, permettendo quindi un'elevata produzione futura.
Inoltre il governo inglese dovrebbe congelare temporaneamente le tasse sul valore aggiunto e sulle vendite al fine di ridurre il carico fiscale sui consumatori. Infine dovrebbe anche congelare temporaneamente l'imposta sulle plusvalenze fino a quando l'inflazione non tornerà in linea con l'obiettivo del 2%. Ciò assicurerebbe che gli investitori ricevano il 100% dei loro rendimenti, incentivando ulteriormente gli investimenti su larga scala affinché vengano espansi poi i processi di produzione e vengano creati nuovi posti di lavoro.
Le crisi dell'inflazione dei prezzi è stata creata da grandi iniezioni di denaro nell'economia; sono il risparmio e gli investimenti che ci aiuteranno a correggere le varie distorsioni, stimolando crescita e deflazione. Nonostante il "paradosso della parsimonia" di keynesiana memoria, l'aumento del risparmio non significa diminuzione dell'attività economica, ma un processo dinamico che investe in un consumo futuro più ampio e più accessibile.
[*] traduzione di Francesco Simoncelli: https://www.francescosimoncelli.com/
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