Se volete capire perché ci stiamo dirigendo verso una Gotterdammerung finanziaria, prendete in considerazione la sciocca e mendace cantilena delle conferenze stampa di JayPo. La cosa peggiore è che non si tratta solo della sua opinione, per quanto sciocca possa essere, ma incarna l'oppressivo pensiero di gruppo del sistema bancario centrale e dei suoi megafoni, servitori e padroni a Wall Street (ad esempio Goldman Sachs).
Insistendo ancora una volta che non ci sono segni visibili di speculazione eccessiva e minacce alla stabilità finanziaria, Powell ha affermato, tra le altre cose, che l'innegabile esplosione dei prestiti commerciali sin dalla crisi finanziaria non è motivo di preoccupazione.
Infatti ha affermato che il debito delle imprese e delle famiglie erano due delle sue quattro misure di stabilità finanziaria e che tutto è sotto controllo.
Ma di cosa sta parlando?
Durante i 19 mesi sin dall'agosto 2019, la FED ha iniettato l'incredibile cifra di $3.900 miliardi nei canyon di Wall Street. Parte di questa massiccia espansione di bilancio si è temporaneamente conclusa con un aumento dei saldi di cassa delle imprese e delle famiglie per un semplice motivo: le autorità fiscali ed i mercati del debito aziendale/spazzatura hanno erogato lo tsunami di denaro della FED più velocemente di quanto le famiglie e le imprese potessero effettivamente spenderlo!
E questa si chiama prova di salute e stabilità finanziaria?
No, è un insensato ed esagerato esperimento di stampa di denaro in netto contrasto con tutta la storia e tutte le leggi della finanza razionale.
Dopo tutto, come si può definire razionale un'espansione del 103% del bilancio della FED durante un periodo di 19 mesi in cui gli indicatori dell'attività di Main Street sono tutti calati?
Variazione percentuale: Q4 2020 vs Q3 2019
• Bilancio della Federal Reserve: + 103%;
• PIL nominale: -0,2%;
• Valore aggiunto del settore imprenditoriale: -0,6%;
• Produzione industriale: -3,3%;
• Ore di lavoro totali della manodopera: -5,1 %%;
Adesso dimostreremo come Washington abbia trasformato la massiccia effusione di crediti fiat da parte della FED in un simulacro di "risparmi" in eccesso nel settore delle imprese e delle famiglie, quando la verità è che entrambi stanno annegando in un debito record.
Il fatto che JayPo si concentri su questi saldi di cassa completamente artificiali e transitori, ignorando il record di $34.000 miliardi di debito detenuto dalle famiglie e dai settori non finanziari messi insieme, non è sicuramente una svista; è una menzogna di prim'ordine o, meno educatamente, un mucchio di bugie.
In primo luogo, si consideri l'esplosione dei depositi a vista e della valuta detenuta dalle famiglie. Tra il benchmark pre-Covid nel quarto trimestre 2019 ed il quarto trimestre 2020, questi saldi sono aumentati di quasi $2.000 miliardi o del 189%.
Infatti il livello di depositi a vista/valuta era a $1.000 miliardi tra l'inizio del 2014 e la fine del 2019, ed è esploso solo quando gli assegni federali, le indennità di disoccupazione e altri pasti gratis di Washington hanno iniziato a riversarsi nelle casse delle famiglie nell'aprile 2020.
Inoltre anche i saldi dei conti di risparmio e del mercato monetario sono aumentati notevolmente durante l'anno del Covid. Questi saldi erano pari a $12.400 miliardi nel quarto trimestre 2019 ed erano aumentati di $838 miliardi, a $13.200 miliardi, nel quarto trimestre 2020.
In totale, i conti di liquidità delle famiglie (assegni, risparmi e mercati monetari) si sono attestati a $16.490 miliardi alla fine del quarto trimestre 2020. Ciò rappresenta un aumento di $2.800 miliardi durante questo periodo di 4 trimestri.
In prospettiva, l'aumento totale dei depositi nel 2019 rispetto al 2018 è stato di soli $980 miliardi, o solo il 34% dell'aumento durante il 2020. E durante il 2018 e il 2017, l'aumento è stato rispettivamente di soli $525 miliardi e $405 miliardi.
In ogni caso, il grafico qui sotto vi dice tutto ciò che dovete sapere. Fino allo scoppio della stampa di denaro della FED nel 2020 e ai salvataggi di Washington, l'aumento annuo dei saldi di cassa totali delle famiglie (barre rosso scuro) variava tra $400 miliardi e $800 miliardi, mentre i depositi a vista (barre viola) a malapena si spostavano.
Inutile dire che la suddetta esplosione nei conti correnti e in altri conti di cassa americani non è avvenuta perché i salari e gli stipendi sono risultati in forte espansione, fornendo così i mezzi per un guadagno di $2.800 miliardi di liquidità disponibile. In realtà, tra il quarto trimestre del 2019 e il quarto trimestre del 2020, i salari e gli esborsi salariali aggregati sono aumentati di soli $40 miliardi, o solo dell'1,4% dell'aumento nei depositi!
No, l'America non ha seguito una dieta di austerità sul fronte della spesa per consumi. Tra il quarto trimestre del 2019 e il quarto trimestre del 2020, le spese per consumi personali sono diminuite di soli $320 miliardi, o del 2,2%, nonostante i lockdown. Queste cosiddette misure di mitigazione Covid hanno determinato principalmente lo spostamento della spesa per consumi da servizi chiusi per ordine dello stato a beni che potevano essere ordinati online e consegnati a domicilio.
Presi insieme, salari più alti e spese inferiori ammontano a soli $360 miliardi nel periodo di quattro trimestri, e questo cambiamento rappresenta solo il 13% dell'impennata degli assegni federali e di altri depositi in contanti.
Quindi sorge spontanea la domanda: c'è qualcosa di sbagliato nella matematica NIPA (reddito nazionale e conti dei prodotti), o è l'affermazione di JayPo secondo cui le famiglie sono finanziariamente solide perché hanno un sacco di soldi ad essere una sciocchezza?
La risposta, ovviamente, è sì e sì.
I conti NIPA sono stati progettati da economisti keynesiani 80 anni fa e sono intrinsecamente imperfetti; e l'attuale capo della più potente istituzione finanziaria del pianeta, a quanto pare, non conosce nemmeno la differenza tra il credito fasullo ed il risparmio reale ottenuto dal reddito e dai profitti guadagnati nella produzione di beni e servizi.
In realtà, non bisogna scavare troppo per identificare da dove proviene tutto il denaro delle famiglie: è la progenie della frenetica discesa di Washington nella distribuzione di pasti gratis per compensare il caos causato dai "feticisti del virus".
Si dà il caso che gran parte della spesa inclusa nei salvataggi federali sia registrata come pagamenti nei conti NIPA ed è da lì che proviene la maggior parte della liquidità attuale nei conti correnti americani.
Il grafico seguente mostra che il livello dei pagamenti federali pre-Covid nel febbraio 2020 era pari a $3.109 miliardi su base annua, o circa $777 miliardi su base mensile. Poiché questo era già di gran lunga il livello più alto nella storia, consideriamo gli aumenti mensili superiori a tal livello come pagamenti "in eccesso" derivanti dai salvataggi federali.
Vale a dire, la quota preponderante dei saldi di cassa delle famiglie non è "risparmio"; è roba gratis proveniente da Washington e fresca di stampa da parte della FED.
• Pagamenti di febbraio 2020: $777 miliardi;
• Aumento di marzo: +$7 miliardi;
• Guadagno di aprile: +$282 miliardi;
• Aumento di maggio: +$189 miliardi;
• Aumento di giugno: +$144 miliardi;
• Aumento di luglio: +$139 miliardi;
• Aumento di agosto: +$76 miliardi;
• Aumento di settembre: +$74 miliardi;
• Aumento di ottobre: +$53 miliardi;
• Aumento di novembre: +$43 miliardi;
• Aumento di dicembre: +$49 miliardi;
• Aumento di gennaio: +$214 miliardi;
• Aumento in 11 mesi: +$1.270 miliardi.
Sul versante delle attività non finanziarie, anche qui l'aumento nei saldi dei conti di cassa è stato sostanziale, passando da $3.580 miliardi nel quarto trimestre 2019 a $4.660 miliardi nel quarto trimestre 2020. Si tratta di un aumento di $1.100 miliardi, o del 30%, rispetto ai $270 miliardi più ordinari o un aumento del 9% durante l'anno precedente (2019 rispetto al 2018).
Tuttavia il motivo per cui Powell avrebbe scelto di concentrarsi su questo evidente passaggio del credito fiat della FED è ovvio: sta cercando di nascondere l'enorme elefante nella stanza rappresentato dal debito.
Dopotutto, ciò che è realmente accaduto nel settore delle attività non finanziarie lo scorso anno inizia con il fatto che la massiccia emissione di debito del Tesoro statunitense è stata quasi completamente monetizzata dalla FED. A sua volta, una parte del denaro risultante è stato riciclato nel programma di protezione degli stipendi e in altri salvataggi aziendali mirati come i sussidi alle compagnie aeree e gli sgravi fiscali.
I primi $4.000 miliardi dei salvataggi federali (esclusi i $1.700 miliardi dell'amministrazione Biden) includevano $950 miliardi per il programma PPP e altri $750 miliardi per tagli alle tasse aziendali, sussidi alle compagnie aeree, prestiti aziendali di emergenza, ecc.
Quindi sicuramente una parte sostanziale dell'incremento da $1.100 miliardi nei saldi di cassa delle attività non finanziarie rappresenta il passaggio di questa massiccia immissione di denaro da parte del Tesoro degli Stati Uniti e dalla FED.
In breve, i saldi di cassa gonfiati del settore delle imprese sono una conveniente distrazione. E se Powell desidera comunque sventolarcela in faccia, siamo costretti a chiederci quanto tempo ancora i capi della FED pensano che questa rana possa bollire?
Ci riferiamo, ovviamente, alla condizione finanziaria reale del settore imprenditoriale: l'inesorabile aumento del debito rispetto al valore aggiunto generato dalle attività aziendali e non aziendali messe insieme. Com'è evidente nel grafico qui sotto, l'indice della leva finanziaria delle imprese è cresciuto costantemente sin dagli anni '50, ma da quando la FED è impazzita con la stampa di denaro e l'estrema repressione dei tassi d'interesse dopo la crisi finanziaria, l'indice è schizzato in alto.
I pompieri keynesiani della FED non sanno cosa fare quando si parla di storia di più di qualche anno fa. Altrimenti come spiegano che durante i giorni felici della crescita imprenditoriale americana negli anni '50 e '60, il rapporto tra debito e valore aggiunto delle imprese era solo una frazione dei livelli odierni, eppure gli affari prosperavano enormemente?
Infatti nel 1954 l'indebitamento delle imprese (linea viola) era solo il 38,6% del valore aggiunto delle imprese. Successivamente, nei punti chiave di svolta quando il regime monetario è balzato verso una moneta sempre più cattiva, il coefficiente di leva finanziaria ha continuato a salire al 109% di oggi, mentre la crescita ha continuato a rallentare.
Rapporto tra debito delle imprese e valore aggiunto delle imprese:
• I bei tempi degli anni '50 (Q4 1954): 38,6%;
• Vigilia della follia nixoniana che separa il dollaro dall'oro (Q2 1971): 61,3%;
• L'arrivo di Greenspan alla FED (Q2 1987): 80,5%;
• Picco del boom tecnologico (Q4 2000): 82,0%;
• Bolla finanziaria pre-crisi (Q4 2007): 90,6%;
• Picco attuale dopo 13 anni di inarrestabile pompaggio di denaro (Q4 2020): 109,0%.
Dal picco pre-crisi nel quarto trimestre del 2007, la linea viola ha decisamente superato la linea rossa (valore aggiunto aziendale) e le cifre che ne derivano parlano da sole.
Negli ultimi 13 anni, il valore aggiunto aziendale è cresciuto ad un ritmo anemico del 2,94% annuo, di gran lunga il più basso sin dal 1950. Infatti $7.600 miliardi di crescita del debito dal quarto trimestre 2007 hanno generato solo $5.100 miliardi di valore aggiunto aziendale.
Dal nostro punto di vista, questa è una prova decisamente evidente che la FED è in un vicolo cieco.
Ecco il tasso di crescita aggiustato all'inflazione del valore aggiunto del settore delle imprese sin dal 1954. È sorprendentemente evidente: poiché il coefficiente di leva finanziaria è costantemente aumentato (come sopra), il tasso tendenziale della crescita reale si è costantemente indebolito.
Tasso di crescita annuo del valore aggiunto aziendale reale:
• Dal quarto trimestre 1954 al quarto trimestre 2000: 3,68%;
• Dal quarto trimestre 2000 al quarto trimestre 2007: 2,82%;
• Dal quarto trimestre 2007 al quarto trimestre 2020: 1,54%
In breve, il pompaggio di denaro da parte della FED ha indotto le imprese statunitensi ad far salire drasticamente i loro rapporti di leva finanziaria, ma il debito aggiuntivo non è finito in investimenti produttivi come impianti, attrezzature, tecnologia, risorse umane e produzione. No, la crescita del valore aggiunto delle imprese dal picco pre-crisi del 2007 è stata solo il 42% della media 1954-2000.
Al contrario, le politiche di falsificazione dei tassi d'interesse da parte della FED hanno trasformato le imprese in bische clandestine in cui il debito a buon mercato ha progressivamente attirato i dirigenti aziendali nell'ingegneria finanziaria. E, per definizione, lo scopo dell'ingegneria finanziaria è quello di creare valore negli asset, non produzione aziendale e valore aggiunto.
E quando si tratta di falsificare deliberatamente i tassi d'interesse, possiamo guardare solo in un posto: dalla fine degli anni '90 il tasso reale o aggiustato all'inflazione del decennale USA è precipitato da un intervallo storico del 3,0% ai livelli attualmente prevalenti.
Quindi, mentre Powell insiste nel non vedere problemi di stabilità finanziaria nei settori delle famiglie e delle imprese, le politiche della FED hanno scatenato uno tsunami di debiti pericolosamente debilitanti sia nel settore delle famiglie che in quello delle imprese.
Dal quarto trimestre del 2000 il debito combinato è passato da $13.800 miliardi a $34.400 miliardi. A sua volta, questo aumento del 150% del debito delle famiglie e delle imprese ha superato di gran lunga l'espansione del 105% del PIL nominale durante lo stesso periodo di 20 anni.
Mentre JayPo ignorava completamente l'imponente debito descritto sopra, non s'è risparmiato in retorica quando ha parlato del sacro obiettivo d'inflazione al 2,00%.
Il miasma di parole che ha usato è semplicemente un mucchio di bugie. Qualsiasi economista competente sa che il deflatore PCE non è una misura della variazione del livello medio dei prezzi in un paniere fisso di beni e servizi; è un indice del costo della vita che sottopesa drasticamente i costi delle abitazioni e delle cure mediche, e ripesa continuamente le voci di prezzo per annullare le azioni delle famiglie e delle imprese sul mercato.
Vale a dire, in risposta all'insensibile ricerca dell'inflazione da parte della FED, i consumatori tendono a sostituire articoli a costo più elevato, come il manzo, con articoli a basso costo, come il pollo. Ahimè, i geni nell'Eccles Building interpretano quindi il comportamento di minimizzazione dei costi dei consumatori come prova di una minore inflazione!
Come dice quel tizio in TV a tarda notte, uno non se le può inventare queste cose, eppure eccole qui: il miglior indice generale dei prezzi del governo è il 16% trimmered mean CPI, e da gennaio 2012, quando la FED ha formalmente adottato il suo obiettivo d'inflazione al 2,00%, questo indice è in salito dell'1,99% all'anno. È più che abbastanza vicino al 2,00%.
Al contrario, il deflatore PCE è aumentato di appena l'1,34% all'anno, facendo sì che la FED continui a pompare il suo bilancio ed a reprimere i tassi d'interesse a zero sulla base del fatto che il suo indice difettoso non mostra un'inflazione sufficiente.
Inoltre, ogni mese che passa, il divario tra l'inflazione effettiva ed il deflatore PCE si allarga. Questo divario ha ora dato origine all'affermazione ancora più risibile secondo cui la FED ha bisogno di lasciare che l'inflazione si surriscaldi (cioè sopra il 2,00%) per recuperare il ritardo illustrato di seguito.
Nel frattempo il sempre convincente Lance Roberts ha ricordato in un post l'effetto che hanno il folle obiettivo d'inflazione della FED e la repressione dei tassi d'interesse su quelle famiglie che tentano di risparmiare per la pensione, i giorni di magra e le altre impreviste contingenze della vita.
Vale a dire, il rendimento su $1 milione in decennali USA è diminuito del 71% dall'inizio del secolo. E, oh, Lance ha concesso alla FED il beneficio del dubbio: il grafico qui sotto è in dollari nominali.
Si dà il caso che il 16% trimmered mean CPI è salito del 2,12% all'anno sin dal 2000. Quindi, in termini reali, i guadagni da quel $1 milione di risparmi sono diminuiti dell'81% e il potere d'acquisto del capitale è ora solo $650.000.
Nel frattempo l'economia statunitense, sommersa dal debito, sta iniziando a sentire l'odore dell'inflazione che la FED ha così assiduamente tentato di generare.
In particolare, il prezzo del legname per mille piedi di tavola è di $1.044, secondo Random Lengths. Questo è il massimo storico, e in aumento del 188% dall'inizio dei lockdown, del panico COVID-19 e della massiccia stampa di denaro della FED.
La National Association of Home Builders calcola che i prezzi attuali del legname stanno aggiungendo come minimo $24.000 al prezzo di una tipica nuova casa unifamiliare.
Ma a volte un'immagine vale più di mille parole...
[*] traduzione di Francesco Simoncelli: https://www.francescosimoncelli.com/
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