Le ciance senza senso dei banchieri centrali

di David Stockman


I banchieri centrali hanno trasformato il sistema finanziario mondiale in una macchina del giudizio universale. Cioè, stanno trascinando i mercati finanziari in un'altra gigantesca bolla a causa del loro credo sballato: vi è un'evidente mancanza d'inflazione al consumo negli indici ufficiali.

Ad esempio, il capo economista del FMI, Maurice Obstfeld, di recente ha tirato fuori la tabella qui sotto per dimostrare che la "lowflation" è una minaccia mortale per la crescita, il lavoro, gli standard di vita, le finanze pubbliche e addirittura la vitalità del capitalismo.

Secondo lui il male della lowflation si può debellare facendo ricorso ad espedienti "fuori dagli schemi", destinati a compensare la drastica carenza di quell'entità eterea keynesiana chiamata "domanda aggregata".

Ciò che aveva in mente erano tassi d'interesse negativi e l'ulteriore monetizzazione del debito pubblico e di altri asset esistenti nel nome del QE.

Obstfeld sta solamente cianciando nel gergo dei banchieri centrali. Il grafico qui sopra è in realtà la prova che i lavoratori salariati e le famiglie della classe media, stanno finalmente avendo una tregua dall'inarrestabile salita dei prezzi al consumo.

Inoltre il grafico qui sopra non rappresenta affatto un problema, perché un potere d'acquisto superiore di salari e stipendi non è sicuramente qualcosa da smorzare. E soprattutto non dagli stessi banchieri centrali le cui politiche sbagliate hanno dato origine alle maree deflazionistiche che ora stanno sferzando l'economia mondiale.

Quindi intrappolati nella loro assurda ortodossia, Obstfeld, Kuroda, Yellen, Draghi e il resto del cartello dei banchieri centrali, ricorre ad espedienti monetari disperati che solo 15 anni fa sarebbero stati considerati folli. L'idea della ZIRP per 82 mesi consecutivi sarebbe stata considerata una totale pazzia; l'idea che i bilanci delle banche centrali del mondo sarebbero potuti esplodere del 10X in due decenni, sarebbe stata considerata come radicalismo da sciroccati.

Ma sono esattamente queste dottrine sciocche che sono ormai divenute la norma nel pensiero dei banchieri centrali. Infatti i concetti di "lowflation" e di "carenza di domanda aggregata" sono così superficiali, contraddittori e confutabili che dovrebbero essere liquidati con una sonora risata.

Il fatto è che la massiccia crescita dei bilanci delle banche centrali sin dal 1994 è la forza motrice che ha alimentato, plasmato e deformato l'odierna economia globale e il sistema finanziario. Il grafico qui sotto non rappresenta nulla che già non sappiamo, e quindi annulla la rilevanza della storia pre-1995 e contraddice tutte le sue regole e tutti i suoi modelli.

Quando le banche centrali hanno creato $19,000 miliardi in denaro fiat, hanno alimentato una bolla del credito a livello mondiale di proporzioni epiche. Dopo due decenni di stampa monetaria maniacale, il credito totale a livello mondiale è cresciuto da $40,000 miliardi a $225,000 miliardi, o quasi il 4X in più rispetto alla crescita del PIL mondiale.

E anche quest'ultima cifra è esagerata, perché include enormi quantità d'investimenti improduttivi e sprechi economici che infine saranno cancellati e abbandonati; di conseguenza non rappresenta una componente permanente del sistema produttivo del mondo.

Questa massiccia espansione del debito a buon mercato, a sua volta, ha alimentato un boom degli investimenti di capitale che ha annegato l'economia globale in un eccesso di capacità ed investimenti improduttivi. Ciò è avvenuto negli ultimi due decenni ad opera di un doppio smacco delle banche centrali.

In primo luogo, la domanda artificiale delle famiglie nel mondo sviluppato, ha portato ad un boom degli investimenti in Cina e nei mercati emergenti prima della crisi del 2008; e poi la baldoria immobiliare e degli investimenti post-crisi messa in scena dai suzerain rossi di Pechino, ha alimentato una seconda ondata di spese in conto capitale nel settore dell'energia, dei metalli, degli impianti di trasformazione, del trasporto, dello stoccaggio, della produzione e della distribuzione di prodotti di consumo.

Come mostrato di seguito, le società mondiali quotate in borsa hanno aumentato i loro investimenti del 5X, o di $2,000 miliardi, ogni anno durante il periodo che ha preceduto il picco della spesa in conto capitale nel 2012-2013:

Gli indici ufficiali dell'inflazione, quindi, sono tiepidi perché i prezzi delle materie prime e delle merci vengono schiacciati da un eccesso d'offerta. Ecco perché i prezzi del petrolio sono scesi a $40, e perché il ferro si sta dirigendo verso i $30 (per tonnellata) e il rame verso $1 (per libbra).

Inoltre la capacità in eccesso non è affatto circoscritta al settore minerario e a quello petrolifero. Questa settimana, per esempio, abbiamo pubblicato un pezzo in cui abbiamo descritto come Alcoa voglia chiudere la maggior parte delle sue fonderie d'alluminio negli Stati Uniti e la probabilità che in pochi anni l'intero settore statunitense possa scomparire.

Inutile dire che tale esito non è il risultato di un arbitraggio sul lavoro, poiché i fonditori d'alluminio non sono costituiti da contadini sottopagati che vivono a dozzine in un monolocale; si tratta della remunerazione del capitale, la quale è stata spinta quasi a zero dai bassissimi tassi del credito in Cina.

Lo stesso vale per il settore dell'acciaio. Nel 1995 la Cina aveva 70 milioni di tonnellate di capacità produttiva d'acciaio e nessuna impianto automobilistico moderno. Nel corso del tempo la sua capacità di produzione d'acciaio è cresciuta del 16X, a 1.1 miliardi di tonnellate, e la capacità dell'industria automobilistica a 26 milioni di unità, nettamente superiore a quella del Nord America o dell'Europa. Negli anni a venire l'eccesso d'offerta generato da questi investimenti improduttivi, sgonfierà i prezzi mondiali.

E lo stesso vale per le portacontainer, le navi che trasportano merci, le raffinerie, gli impianti chimici, l'energia solare, i macchinari pesanti e molto altro ancora.

L'effetto collaterale sarà un crollo dei profitti, svalutazioni degli asset e un lungo periodo di spesa in conto capitale debole. Infatti quello che sta guidando il ciclo deflazionistico globale è la depressione nei prezzi delle commodity e nella spesa in conto capitale; oltre al crollo dei profitti e dei redditi nei vari settori colpiti.

Detto in altro modo, il credito facile ha alimentato i prezzi delle commodity e il boom delle spese in conto capitale del 1995-2014. Di conseguenza non s'è trattato affatto di una crescita globale miracolosa come vorrebbero farci credere i keynesiani di Wall Street; s'è semplicemente derubato domanda dal futuro e sprecato enormi quantità di risorse scarse tra lavoro reale, capitale ed energia.

Di conseguenza il mondo non è "carente di domanda aggregata". Una domanda sostenibile deriva sempre e comunque dalla produzione e dal reddito, e quest'ultimo ora sta calando a causa degli eccessi di capacità che soffocano l'economia globale.

E una spesa a base d'ulteriore credito non è la risposta. Questo perché il mondo è ormai saturo di debiti, sia nel settore delle famiglie sia in quello aziendale, nonché nelle istituzioni ufficiali dello stato. Più credito emesso dal settore bancario centrale non farà altro che alimentare la speculazione in asset finanziari.

Allo stesso modo, il racconto della "lowflation" è solo un mucchio di sciocchezze. A livello mondiale il prezzo delle commodity sta calando a causa di un eccesso d'offerta. Allo stesso modo, i prezzi dei beni sono stati rasi al suolo da materie prime più economiche e dall'eccesso d'offerta di lavoratori, scaraventati nell'economia dei beni commerciabili dalle risaie dell'Asia durante il boom del credito e delle spese in conto capitale degli ultimi due decenni.

Al contrario, i prezzi dei servizi nazionali hanno continuato a salire ad un tasso annuo del 2.4% sin da quando i prezzi delle commodity e dei beni finiti hanno cominciato ad arrivare al loro picco nel 2011. In realtà, il ribasso della linea verde (tutte le commodity) e della linea rossa (i beni finiti), rappresentano la causa della "lowflation" nell'indice dei prezzi al consumo. Solo i banchieri centrali, persi nel loro modo di pensare chiuso e stralunato, non riescono a vedere le implicazioni del grafico qui sotto.

In una parola, il grafico dice ai banchieri centrali: siete in bancarotta!

Il ciclo deflazionistico che sta arrestando la crescita dell'economia mondiale è sorto dal danno monumentale che i banchieri centrali hanno già causato, e non dalla loro mancanza di coraggio nel tentativo di tamponarne le conseguenze.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/