Questo mercato è una “carriola di dinamite” pronta ad esplodere

Alla fine è sempre una questione d'incentivi. La FED, attraverso i suoi interventi, ha creato un ambiente in cui incentivava l'azzardo morale piuttosto che la produttività e la creazione di ricchezza. Un esempio concreto lo ritroviamo coi fondi pensione, i quali, dovendo racimolare un rendimento del 7.5%, hanno investito il denaro in fondi di credito che mimano le strategie di LTCM: investimenti rischiosi con una leva finanziaria spropositata. Infatti essi vanno sul mercato e s'ingozzano d'obbligazioni statali e private. Quest'ultime, invece d'investire in settori come quelli della ricerca & sviluppo, fanno ricorso al credito facile per ripagare gli interessi sui propri debiti e ricomprare le proprie azioni in modo da mostrare al mondo come i piani alti stiano gestendo una compagnia presumibilmente florida. In realtà è solo apparenza. In poche parole, è una catena di Sant'Antonio in cui è stato accumulato così tanto debito, che il default di una sola di queste compagnie potrebbe innescare margin call che farebbero crollare l'intero castello di carte. Infatti nel corso del tempo, a causa della fame di rendimenti sfoggiata dagli investitori e da quei fondi che sono ancorati a determinate performance (come, ad esempio, i fondi pensione), il casinò di Wall Street ha creato una serie di nuovi prodotti finanziari sempre più tossici ed esplosivi. La collateralizzazione di azioni e obbligazioni per sfornare ancora più prestiti e ricevere un interesse, ha sparso in tutto l'ambiente economico tossine velenose che ne indeboliscono ulteriormente la salute. Inutile dire che in un mercato onesto questi CLO e CDO sarebbero stati strumenti finanziari impensabili, data la loro natura rischiosa. Il mercato azionario è una gigantesca bolla. Il mercato obbligazionario è una gigantesca bolla. Sebbene le teste di legno sell side vi diranno di "comprare durante i ribassi", il marciume che è stato sparso in tutto l'ambiente economico ha ormai divorato il futuro economico degli attori di mercato.
___________________________________________________________________________________


di Bill Bonner


Delray Beach, Florida – Fa caldo in Florida.

Il "rally rassicurante" ha continuato anche ieri. In tutto il mondo le azioni sono salite. Così anche il petrolio e le commodity.

Il Dow è salito di 369 punti – un movimento del 2.3%. Le azioni cinesi sono aumentate di circa il 5%.

Perché?

I numeri statunitense del PIL per il secondo trimestre sono stati superiori alle attese. L'economia è cresciuta ad un tasso annuo del 3.7%.

E il capo della FED di New York, William Dudley, ha detto che l'aumento dei tassi il prossimo settembre sarà qualcosa di "meno arduo".

Oh, gente di poca fede... non temete! Le cose stanno andando proprio come dovrebbero.

È la fine dell'estate. I mercati stanno dando forti sentori di cosa accadrà in autunno.

Come con il Vesuvio, si alza uno sbuffo di fumo... e una nuvola di polvere blocca i mercati. La terra economica brontola... e gli uccelli prendono il volo.

Ma poi ci sono i clientelisti che ci dicono di non preoccuparci.

E chissà che cosa succederà dopo...

Il vostro scrittore è un discreto idraulico. Può mettere cavarsela coi tubi e sbloccare la toilette. Ahimè, il suo record come indovino di mercato è imprevedibile. Raramente si sbaglia, ma spesso le sue previsioni arrivano con un consistente anticipo e al momento del loro avveramento si scorda d'averle fatte.

Ma oggi siamo incoraggiati. Camminiamo a testa alta come un poeta esile in una bettola, con la certezza che ci sono energumeni dietro di noi.

Sì, le previsioni dell'economista e money manager John Hussman sono simili alle nostre. Ecco la sua nota più recente ai clienti dell'Hussman Fund:

Se si spinge una carriola piena di dinamite in una folla di giocolieri col fuoco, è altamente probabile che non ne uscirete vivi. La causa dell'inevitabile dramma non è la dinamite, ma il tipo che fa scivolare la sua torcia.

Allo stesso modo, una volta che le valutazioni estreme diventano la norma a seguito di una fame di rendimenti abilitata (1997-2000), incoraggiata (2004-2007), o attivamente promossa (2010-2014) dalla Federal Reserve, un collasso è inevitabile.

Affamando gli investitori dal punto di vista dei rendimenti, l'attivismo della FED ha gonfiato varie bolle e innescato crolli inevitabili negli asset rischiosi.

Sulla base delle misure delle valutazioni che hanno una correlazione più forte con i rendimenti effettivi dei mercati, ci aspettiamo che l'S&P 500 scenda del 40% o 55% rispetto al completamento del ciclo di mercato. L'unica incertezza è su ciò che innescherà tale discesa.

Un "declino superiore al 50%" in "meno di tre anni" è la nostra previsione.

Ci atterremo ad essa, sperando di vivere abbastanza a lungo da vederla dimostrata, o comunque nella speranza di vivere abbastanza a lungo da vedere come andrà a finire.

Ma questa previsione è per i prezzi reali (al netto dell'inflazione), non per i prezzi nominali. Perché abbiamo come la sensazione che i federali non rimarranno con le mani in mano mentre il governo perde entrate, gli zombie scendono in piazza e i clientelisti perdono il loro patrimonio netto.

A maggio la capitalizzazione di mercato delle società quotate sul New York Stock Exchange, era di $19,700 miliardi. Un calo del 50% spazzerebbe via circa $10,000 miliardi di ricchezza degli investitori, dollaro più dollaro meno.

Più politiche monetarie "reflazionistiche" sono senza dubbio in cantiere...

È molto probabile che lo stesso fato attenda anche il settore immobiliare.

La casa in vendita in Florida a $139 milioni di cui abbiamo parlato la settimana scorsa, per esempio, dovrebbe essere venduta all'asta.

A quanto potrebbe essere venduta?

$10 milioni? $50 milioni? Chi lo sa?

Verrebbe distrutta anche la parte più rischiosa del mercato obbligazionario.

Quando il gioco si fa duro, si allarga lo "spread" (o divario tra i rendimenti) tra i titoli spazzatura e i buoni del Tesoro USA, in quanto gli investitori obbligazionari smobilitano le loro posizioni più rischiose.

Interi settori potrebbero andare in rovina. Ecco Bloomberg con una relazione sul debito nel settore petrolifero:

Nel momento in cui il prezzo del petrolio sta languendo al livello più basso degli ultimi sei anni, i produttori devono trovare cinquecento miliardi di dollari per rimborsare i loro debiti. Alcuni potrebbero non farcela.

L'anno scorso è triplicato il numero di obbligazioni legate al petrolio e alle società del gas con un rendimento del 10% o più, un segno di sofferenza, lasciando 168 imprese in Nord America, Europa e Asia con un pesante debito, come mostrano i dati più recenti compilati da Bloomberg. Il rapporto tra indebitamento netto e utili è il più alto da due decenni a questa parte.

Se il petrolio rimane a circa $40 al barile, il ridimensionamento del mercato potrebbe essere profondo.

Avanti tutta verso il disastro. Non ci vuole troppa immaginazione per capire come il denaro facile degli ultimi sette anni tornerà laddove è venuto – dal nulla.

E poi, cosa farà zia Janet?

Anche ora, in condizioni di poco stress (supponiamo che i mercati mantengano la calma), azlerà i tassi il mese prossimo?

Probabilmente no…

I prezzi al consumo, come misurati ufficialmente, sono stabili, non in aumento. E le aspettative d'inflazione sono scese ad un minimo di cinque anni. I numeri della disoccupazione e il PIL fanno sembrare come se l'economia stia andando bene. Ma non guardate sotto il tappeto!

E con il mercato azionario così fragile, non sarebbe rischioso se zia Janet provocasse un  panico in tutto il mondo?

Nah... Nessun aumento dei tassi a settembre.

Invece, quando il crollo riprenderà il suo corso, vedremo una politica monetaria ancor più allentata. Siamo sulla strada verso il cosiddetto "hormegeddon". (Hormegeddon è il termine che ho coniato nel mio ultimo libro che sta per "disastro dalle politiche pubbliche".)

Fare retromarcia non è un'opzione. Dobbiamo andare avanti – verso il disastro.

Saluti,


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/