Wall Street ancora non l'ha capito, ma la Cina darà fuoco alle polveri

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di David Stockman


Scott Wapner ha quasi sfondato a testate il grande schermo mentre descriveva le vendite sul mercato azionario statunitense. Erano completamente ingiustificate, ha tuonato, perché la Cina non ha niente a che fare con nulla.

Questa cheerleader della CNBC sosteneva che il mercato azionario cinese non è mai stato correlato con l' economia americana, e, in ogni caso, l'economia cinese ha scarsa influenza sull'S&P 500 perché la Cina rappresenta solo il 14% del PIL mondiale.

Oltre a questo, il mercato azionario cinese è esattamente quello che Yogi Berra ha detto circa il suo ristorante preferito: è così affollato che ormai non ci va più nessuno!

Cioè, secondo le teste di legno dello zombie-box le famiglie cinesi non giocano più in borsa. Poche di loro possiedono azioni, solo il 20% della ricchezza delle famiglie rispetto al 65% negli Stati Uniti.

Abbastanza da riempire un po' di bilanci con qualche prestito. Acquistate durante i ribassi!

Infatti è stato esattamente ciò che hanno fatto gli insensibili robo-trader con l'S&P 500 lunedì scorso.

Per quanto riguarda gli esseri umani presumibilmente senzienti, il consiglio migliore sarebbe quello di stare alla larga da questa bisca clandestina. La verità è che la Cina non è uno show secondario; è il nucleo radioattivo dell'intera bolla globale.

Inutile dire che i giocatori d'azzardo a Wall Street sono così ignari di questa realtà fondamentale, che non riescono nemmeno a vedere i fatti evidenti riguardanti la Cina — per non parlare delle sabbie mobili dentro cui è finita l'intera economia globale.

Il meme del giorno — che la Cina non ha così tanti giocatori d'azzardo — è davvero esilarante. In lungo e in largo, la versione cinese del capitalismo rosso si è evoluta nella più grande bisca clandestina nella storia. È una gigantesca scommessa — dai 60 milioni d'appartamenti vuoti, alle città fantasma e centri commerciali, ai ponti infiniti, alle autostrade e aeroporti verso il nulla. È stato buttato più cemento in tre anni in Cina rispetto a quello negli Stati Uniti durante tutto il ventesimo secolo.

Ma il monito odierno di Wall Street, di procedere oltre perché non c'è nulla da vedere nel tonfo delle borse rosse, è qualcosa di assolutamente paradossale. In realtà, il calo dell'8.5% di ieri sul mercato di Shanghai è solo uno shock d'avvertimento; si tratta di un avviso riguardante terremoti finanziari su scala globale che intaccheranno l'esercito degli "acquirenti durante i ribassi" a New York, a Londra e altrove.

In primo luogo, nel mercato azionario cinese ci sono 90 milioni di famiglie, la maggior parte di loro sepolta sotto il debito marginale. Sono titolari di 258 milioni di conti di trading e una parte significativa di questi è stata aperta proprio l'anno scorso da allevatori cinesi, autisti di autobus e fornitori di banane, tra i milioni di altri quasi-alfabetizzati.

Il paese è impazzito speculando in azioni, proprio come ha fatto con gli appartamenti vuoti, le miniere di carbone, gli orologi costosi, le slot machine a Macao, i vini pregiati, le scorte di rame e quasi tutto quello che può essere comprato e venduto. Così, quando i signori di Pechino andranno in modalità panico per il tonfo del mercato azionario, avranno dalla loro una ragione più che valida: ci sono più conti di trading nei loro casinò rossi che persone in Giappone, Corea, Thailandia e Malesia messi insieme!

Temono l'ira delle decine di milioni di cinesi benestanti che di recente sono stati attirati nel mercato azionario? Sì, e per una buona ragione. Vale a dire, se il mercato azionario si schianterà di nuovo — allora la posta in gioco non sarà rappresentata solo dai miliardi di dollari di ricchezza di carta, ma dalla credibilità del sistema stesso.

Dopo tutto, anche nelle sale da gioco febbrili della Cina si noterà l'assenza di $7,000 miliardi e ci si interrogherà sulle implicazioni che avrà sullo schema di Ponzi di Pechino. Vale a dire, al picco del 13 giugno l'indice di Shanghai è stato tradato al 70X dei guadagni annuali delle sue società costituenti. Se queste valutazioni dovessero essere ri-valutate ad un 30X, l'indice di Shanghai precipiterebbe di nuovo al suo livello di un anno fa, vaporizzando i già citati $7,000 miliardi.

La verità è che il mercato azionario cinese non arriva nemmeno a quel 30X, perché l'intero schema di Ponzi si sta sfaldando. L'economia cinese è pregna di cattivi investimenti ed eccessi improduttivi — mai visti fino ad ora in un'economia industriale moderna.

Di conseguenza, mentre è impossibile valutare l'entità e la tempistica dell'hard landing ormai imminente, una cosa è certa: la quasi impossibilità che un'economia passata da un debito da $2,000 miliardi a $28,000 miliardi in soli 14 anni — un'economia che, tra le altre cose, non ha alcuna norma sul diritto contrattuale o anche una parvenza di mercati dei capitali onesti — possa evitare un crollo deflazionistico.

Detto in altro modo, i profitti sono già quasi scomparsi in settori come quello del carbone, dell'acciaio, dell'alluminio e del cemento; ora stanno scomparendo anche quelli nella costruzione navale, nelle macchine scavatrici, negli impianti solari e in altri beni d'investimento; e presto scenderanno anche quelli nel settore del consumo, soprattutto in quello automobilistico. Come il Giappone a metà degli anni '90, la Cina si sta dirigendo verso un'era di deflazione senza profitti poiché la baldoria del credito facile sta volgendo al termine.

In breve, le aziende cinesi non rispecchiano affatto la valutazione del mercato azionario del luglio scorso, e tanto meno il loro attuale picco pericoloso. Ed è qui che arrivano i problemi. I suzerain di Pechino hanno giocato le loro carte. Non possono permettersi di pompare più credito fiat nel mercato azionario, il che significa che l'unica possibilità rimasta è quella d'arrestare i venditori come nemici dello stato.

Inutile dire che il capitalismo rosso non è la stessa cosa del socialismo rosso di Mao. Quest'ultimo riteneva che il potere fuoriuscisse dalla canna di un fucile, e se i nodi venivano al pettine, le carceri piene e i plotoni d'esecuzione avrebbero fatto rispettare i dettami del regime. Infatti, anche dopo che Mao denudò scioccamente la campagna dagli uccelli insettivori e dagli attrezzi agricoli durante il Grande Balzo in Avanti, il regime sopravvisse nonostante i 40 milioni di morti per le carestie.

Ma sin dai tempi di Deng, il potere del Partito Comunista Cinese è fuoriuscito da una stampante monetaria, e ora la PBOC è finita nei guai. Questo perché la Cina è ormai sull'orlo di una massiccia fuga di capitali.

Negli ultimi cinque trimestri ha subito un'emorragia da $800 miliardi a causa di deflussi di capitali privati. Questa cifra sconcertante rappresenta la somma delle sue eccedenze delle partite correnti più il calo delle sue riserve ufficiali. Detto in modo diverso, se i $400 miliardi d'eccedenze delle partite correnti della Cina fossero state aggiunte alle sue riserve, il suo saldo ammonterebbe a $4,500 miliardi, non a $3,700 miliardi. La differenza è una fuga massiccia di capitali, come illustrato nel grafico qui sotto.

Un sistema che sopravvive grazie alla stampante monetaria è destinato a morire. Di conseguenza, Pechino non può aprire il rubinetto del credito ancora una volta senza aggravare ulteriormente la fuga di capitali di cui sta soffrendo.

Così l'unico strumento rimasto per sostenere il casinò azionario è la flotta di furgoni della polizia a disposizione di Pechino. Ma con 258 milioni di conti di trading, è improbabile che anche Pechino possa arrestare i venditori abbastanza veloci.

Mentre gli oligarchi comunisti saltano disperatamente da manovre di stimolo sempre più ingannevoli al pugno di ferro della repressione economica, una cosa è abbastanza prevedibile: anche la sua macchina sforna-numeri-fasulli non sarà più in grado di nascondere il fatto che l'economia cinese si sta fermando, e che il miracolo del capitalismo rosso non era affatto quello che volevano farci credere le teste di legno a Wall Street.

Tra il picco pre-crisi nel 2007 e il 2014, il PIL mondiale è cresciuto da $53,000 miliardi a circa $69,000 miliardi. Ma il 33% di quei $17,000 miliardi è dovuto alla Cina; e più della metà di quel totale è riconducibile all'effetto moltiplicatore di fornitori di risorse come Australia, Brasile e Canada, e fornitori di componenti intermedi come Corea del Sud, Malesia, Giappone e Taiwan.

Altro che 14%. Il collasso del capitalismo rosso in Cina sta esportando la burrasca della deflazione all'economia globale.

Quindi i profitti dell'S&P non ne sono immuni. Uno di questi giorni, forse presto, anche Scott Wapner lo capirà.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/