La forza del dollaro potrebbe invertirsi in un attimo

La cosa che più mi fa sorridere è come alcuni "giornalisti" continuino a ripetere che gli USA siano tornati ad essere la locomotiva del mondo, senza prestare attenzione ai fondamentali. E' qualcosa che capita quando non si studiano attentamente i fondamentali. E' qualcosa che capita quando non si ha una teoria attraverso la quale ponderare le proprie opinioni. Quindi, si limitano a guardare i dati in entrata e a trarre le conclusioni. Alcuni di essi mostrano miglioramenti, come gli occupati a tempo pieno, ma il più subdolo di tutti è senz'altro il PIL. Questa misura macroeconomica è un aggregato di tutto e il contrario di tutto, studiata per rappresentare una realtà distorta. La cosa peggiore che possa contenere il PIL è la spesa pubblica, componente considerata tanto buona quanto il consumo e l'investimento privato. In realtà, la spesa pubblica devia risorse reali lontano dalle mani dei clienti per redistribuirla arbitrariamente laddove una manciata di burocrati ritiene più necessario. L'insostenibilità strutturale di questo processo viene sottolineato dalle varie "cattedrali nel deserto" costruite in nome del lavoro e del bene pubblico, e le varie opere iniziate e mai finite. Poi c'è la sottrazione delle importazioni alle esportazioni. Questo calcolo viene inserito nel conteggio del PIL in virtù della vecchia credenza mercantilista secondo cui le esportazioni sono largamente più importanti delle importazioni. Adam Smith confutò questa eresia, eppure ce la ritroviamo ancora tra i piedi. Infine, c'è il problema dei beni intermedi i quali sono sottratti dal calcolo finale poiché si vuole evitare un "doppio conteggio". Di conseguenza si tiene conto solo dei beni finali e della loro vendita al pubblico. In questo modo si minimizza una grande fetta della produzione economica, mentre si sopravvaluta il consumo Non andando in profondità la stampa mainstream si perde i pezzi per strada, fidandosi ciecamente dei dati in entrata: futuro roseo. Poi arrivano notizie come questa: graduale fallimento di Chicago. "Inspiegabilmente" questo futuro tanto roseo non è. Ma perché? Nessuno lo dice. Nessuno scava in profondità. E per l'ennesima volta verranno colti di sorpresa. Quella attuale è una ripresa nei numeri, non nei fatti.
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di James Rickards


L'odierna guerra tra valute è iniziata nel 2010. Il mio primo libro, Currency Wars, uscì poco dopo. Il mondo non è sempre coinvolto in una guerra tra valute, ma quando scoppiano possono durare per molto tempo. Possono durare cinque, dieci, o anche quindici anni — a volte di più.

Non mi sorprende se nel 2015 siamo qui a parlare di guerre tra valute, perché è la stessa di cinque anni fa. In questi ultimi tempi abbiamo assistito a diverse politiche intenzionate a indebolire determinate valute, come è accaduto ad esempio in Giappone, e i giornalisti hanno detto: "C'è una guerra valutaria in corso", o "C'è una nuova guerra tra valute." Ogni volta che sento cose simili roteo gli occhi e penso tra me e me: "No, questa è la stessa guerra tra valute; è solo una nuova fase o una nuova battaglia."

Le guerre tra valute ci forniscono vari spunti di riflessione — infatti, sono una delle cose più importanti nell'economia di oggi. Mi aspetto che tra un anno a questa parte saremo ancora qui a parlarne.

Che cos'è una guerra tra valute?

In genere scoppiano quando nel mondo non c'è abbastanza crescita per rispettare tutti gli obblighi di debito. In altre parole, quando la crescita è troppo bassa rispetto agli oneri del debito.

Quando c'è crescita sufficiente, agli Stati Uniti non importa se qualche paese cerca di svilire il proprio tasso di cambio per favorire le esportazioni. E' una cosa molto piccola se considerata nel grande schema delle cose.

Ma quando non c'è abbastanza crescita, è come se stessimo parlando di un gruppo di persone che muore di fame e lotta per le briciole. Oggi è la stessa cosa.

Oggi tutti si preoccupano dei cross rate currency perché sono un modo sia per promuovere le esportazioni sia per importare inflazione sotto forma di prezzi delle importazioni più alti. Ricordate, quando un paese riduce il proprio tasso di cambio, i cittadini di tale paese devono pagare di più per le merci importate.

Gli Stati Uniti sono un importatore netto. Compriamo più di quello che vendiamo. E così l'impatto immediato di un dollaro più economico si riverbera sui costi delle cose che gli americani acquistano. Se gli Stati Uniti abbassano il tasso di cambio del dollaro, importano inflazione, esattamente ciò che vuole la FED. Quante volte avete sentito dire che la FED è alla ricerca di un tasso d'inflazione al 2%? Persegue questo obiettivo più e più e più volte.

In questo momento, tuttavia, tale target non è stato raggiunto. Nemmeno di striscio. La FED vuole riuscirci — e uno dei modi in cui può farlo è quello di svilire il dollaro. In questo modo promuoverà le esportazioni.

Prendete gli Stati Uniti come esempio. La Boeing Aircraft compete con l'Airbus, in Brasile c'è un'altra società, l'Embraer, e in Canada ce n'è un'altra, la Bombardier. Ci sono tot. costruttori di aeromobili in tutto il mondo; non molti, ma siamo in concorrenza con loro. E così un dollaro più economico, in teoria, consente alla Boeing di vendere un paio di aerei in più, creando posti di lavoro e crescita negli Stati Uniti. Queste cose sono percepite come dei benefici, ma molti di questi benefici sono illusori.

E' una cosa molto, molto attraente per i politici, perché possono dire quanto segue: "E' bello avere un dollaro a buon mercato, perché possiamo creare posti di lavoro."

La realtà, tuttavia, è che non si creano affatto posti di lavoro. Si crea solo inflazione. In realtà si sta meglio con una moneta forte, perché si attirano capitali dall'estero. La gente vuole investire in un'area valutaria forte, e sono tali investimenti e flussi di capitali che creano posti di lavoro. Quindi, come al solito, i politici e i banchieri centrali hanno torto.

Amano scegliere la soluzione apparentemente più facile. In tutto il mondo potete vedere paesi che svalutano le loro divise. Lo fanno essenzialmente tagliando i tassi d'interesse o intervenendo sui mercati. Lo fanno apparentemente per aiutare la crescita, ma non c'è alcuna crescita, solo inflazione.

Pensate ad un gruppo di persone che muore di fame e lotta per qualche briciola. Ecco cosa succede quando c'è troppo debito nel mondo e non basta la crescita. Questa è l'essenza di una guerra tra valute. Sta succedendo ora e continuerà ad andare avanti. Gli spunti di riflessione, come abbiamo visto, non mancano.

Così quando quando si cerca di capire la crescita, quando si cerca di capire la politica dei tassi d'interesse, quando si cerca di capire i settori in cui investire, quando si cerca di capire inflazione e deflazione; a tutte queste grandi questioni su cui si scervellano gli investitori, è possibile rispondervi attraverso la comprensione delle guerre tra valute.

In questo momento il dollaro è forte. Mi piace chiamare l'attuale situazione degli Stati Uniti "la teoria economica di Mick Jagger".

Mick Jagger e i Rolling Stones hanno nel loro repertorio una canzone intitolata "You Can't Always Get What You Want". La FED vuole inflazione, ma questo non significa automaticamente che la otterrà, perché ci sono altre forze al lavoro.

La politica della FED è un tentativo di svilire la valuta e ottenere inflazione, ciononostante il dollaro è molto forte. Un sacco di gente pensa che il dollaro abbia raggiunto il suo massimo storico. Non è così.

Il dollaro ha raggiunto il suo massimo di tutti i tempi a metà degli anni '80, nella prima parte dell'amministrazione Reagan. Se torniamo indietro e guardiamo all'indice del dollaro a metà degli anni '80 – fu proprio quello il massimo di tutti i tempi. Fu anche un buon periodo economico.

Il PIL in termini reali crebbe del 16% in tre anni. Questo significa più del 5% l'anno – una crescita molto, molto più forte di quella che stiamo vivendo oggi. Questo è un buon esempio per quello che sto dicendo: un dollaro forte può effettivamente portare ad una forte crescita, perché si cresce grazie ad investimenti e produttività.

Oggi il dollaro è di nuovo forte, e il motivo è molto semplice: i mercati si aspettano che quest'anno i tassi statunitensi salgano. Si aspettano che i nostri partner commerciali continuino a stampare denaro; vale a dire, i giapponesi e gli europei.

Se siete un investitore, potreste pensare: "Preferisco investire laddove io possa ottenere un ritorno. Se investo in Giappone o in Europa, potrei ottenere un rendimento negativo, perché la valuta sta andando giù e i tassi sono bassi – forse anche negativi. Se investo negli Stati Uniti, otterrò un rendimento positivo in quanto la FED alzerà i tassi e otterrò qualcosa dai miei soldi."

Pertanto gli investitori stanno affollando gli Stati Uniti e questo è il motivo per cui il dollaro è forte. I tassi trasversali, come euro/dollaro o yen/dollaro o qualsiasi altro, sono determinati da flussi di capitale puri e semplici.

In questo momento il capitale fluisce negli Stati Uniti, lontano da questi altri paesi, in parte perché c'è un'aspettativa di forte crescita e tassi più alti.

Ecco perché il dollaro è più forte oggi. La domanda ora è questa: i tassi saliranno nel 2015? Se la risposta a questa domanda è no, e credo che lo sia, allora l'attuale tendenza di un dollaro forte potrebbe invertirsi in un attimo.

Questo è uno degli urti da cui gli investitori devono guardarsi. Potrebbe finire come previsto, ma in realtà penso che ci sono altre forze al lavoro che potrebbero portare ad una rapida inversione di tendenza — soprattutto nel tasso di cambio dollaro/euro. E' una situazione che dovete tenere sott'occhio.

Saluti,


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/