La fine del ciclo del debito

di Bill Bonner


"E' la fine del grande ciclo del debito", dice Ray Dalio manager di Bridgewater Associates, togliendoci le parole di bocca.

Bill Gross ha aggiunto:

Negli ultimi 20 o 30 anni il credito è cresciuto talmente tanto a livello globale che la possibilità di ripagare i debiti è a rischio. [...] Perché il superciclo del debito non può continuare ad espandersi? Perché ci sono dei limiti.

In Europa rendimenti obbligazionari talmente bassi non si erano mai visti prima. Ad oggi vengono negoziati dai $2,000 ai $3,000 miliardi in obbligazioni sovrane e societarie a tassi nominali negativi. Né Dalio né Gross né noi sappiamo con precisione quali siano questi limiti. Ma gli europei e i giapponesi si stanno impegnando a scoprirli.

Non abbiamo bisogno di dirvi come sia innaturale e perverso che i creditori accettino un dito nell'occhio per prestare i loro risparmi.

Ma questa è solo una parte della perversione dell'attuale sistema – non ci sono risparmi reali. Quel denaro non è mai esistito. Ottenere un rendimento negativo sembra quasi appropriato, sebbene incomprensibile.

Oggi le banche creano "denaro" dal nulla, sotto forma di nuovi depositi, quando concedono prestiti.

Come ci spiega il nostro amico Richard Duncan nel suo libro The New Depression: The Breakdown of the Paper Money Economy, al volgere del nuovo millennio l'obbligo di riserva – in base al quale le banche sono costrette a detenere tot. liquidità o oro in riserva per coprire i nuovi prestiti – era così basso da non aver svolto "alcun ruolo nel limitare le creazione di nuovo credito."

Ciò significa che fino a quando le banche soddisfano i requisiti d'adeguatezza patrimoniale, possono creare quanti nuovi capitali (prestiti) vogliono. Nessun rischio di incidenti minerari. Nessuno sforzo o fatica. Nessuna autodisciplina o tolleranza.

I risparmiatori possono mangiare la loro torta e i mutuatari possono prenderne una fetta.

Gli economisti che hanno ancora un minimo di buon senso – se ce n'è rimasto qualcuno – sono sconcertati.

I rendimenti obbligazionari più bassi della storia... e poi arriva la Banca Centrale Europea con un piano da €1,100 miliardi per abbassarli ulteriormente.

Qual è il senso di tutto ciò?

Nessuno lo sa. Piuttosto, nessuno vuole ammettere che il vero motivo è quello di coprire i crediti inesigibili delle banche commerciali.

Le banche hanno acquistato il debito dei governi europei in bancarotta. Tutti sanno che non riusciranno mai a ripagarlo.

Fortunatamente, quando le banche centrali acquistano debito pubblico, viene di fatto annullato – dimenticato per sempre. Così la BCE scambia questo debito cattivo per nuove riserve bancarie prima che la popolazione se ne accorga.

Per 25 anni il governo del Giappone ha avuto deficit di bilancio – finanziati in gran parte dai "salarymen" giapponesi che pensavano di risparmiare denaro per le loro pensioni.

Che delusione quando scopriranno che il denaro non è stato affatto risparmiato, ma speso dal loro governo.

Ed ora i debiti di Tokyo sono diventati così grandi che il 43% delle entrate fiscali serve solo per il servizio del debito, per non parlare degli importi necessari per i deficit attuali e futuri.

Potete immaginare a quanto ammonteranno se traslate questo esempio su di voi. Immaginate di dover vivere con il 57% di quello che guadagnate (il resto finirebbe per pagare i creditori)... e nonostante ciò avere spese superiori alle vostre entrate.

Viene da chiedersi quanto ancora potrà durare...

I giapponesi sono troppo educati per dirlo, ma le loro finanze pubbliche sono condannate. E può essere solo una questione di mesi – va bene, forse anni – prima che l'intero schema di Ponzi vada in mille pezzi.

Dal 2009 stiamo dicendo che il nostro itinerario prevede molto probabilmente "prima Tokyo... poi Harare."

Con questo volevamo dire che avremmo molto probabilmente sperimentato un crollo deflazionistico in stile Giappone... e poi un'iperinflazione in stile Zimbabwe.

Sono ormai sei anni che percorriamo questo percorso dissestato e accidentato. L'economia statunitense è cresciuta, ma è la "ripresa" più debole sin dal dopoguerra.

E quel poco di crescita che abbiamo visto, la ritroviamo nei prezzi degli asset. Ed è stata comprata con circa $4,000 miliardi della banca centrale. Pochi se ne rendono conto, ma questo ha addirittura ritardato una crescita economica reale.

Lo si può vedere cercando la differenza tra quanto è successo nei mercati finanziari e quanto è successo nell'economia reale.

Wall Street è un luogo frizzante come sempre, mentre Main Street sta ancora lottando. I salari reali e gli investimenti reali, per esempio – cose che segnano e misurano una prosperità genuina – sono pallidi come un cadavere.

Perché?

La prosperità dipende da risparmi e investimenti. Bisogna incanalare le risorse reali verso la nuova capacità produttiva. Bisogna assumere personale e trovare nuovi modi di fare le cose, e soprattutto migliori.

Ma gli investimenti reali sono scesi sin dal 2007. Sulla base dei dati dal 2007 al 2014, nel 2007 sono stati investiti $400 miliardi nello sviluppo imprenditoriale mentre nel 2014 questa cifra è calata a $300 miliardi.

Nel frattempo le aziende hanno contratto prestiti per l'ammontare di circa $3,000+ miliardi.

Dov'è finito tutto questo denaro?

Sembra aver alimentato riacquisti di azioni, fusioni e acquisizioni, bonus, tasse e altri profitti speculativi.

Queste cose vanno a vantaggio dell'1%. Non fanno nulla per l'economia reale, salvo privarla dei capitali di cui ha bisogno per compiere progressi reali.

Nel 2000 abbiamo avuto una bolla nei titoli tecnologici. Nel 2007 abbiamo avuto bolle nella finanza e nel settore immobiliare. Ora abbiamo bolle nelle obbligazioni societarie ($14,000 miliardi)... nei prestiti cartolarizzati per automobili ($20 miliardi)... e nei prestiti agli studenti ($1,200 miliardi).

Pop... pop... pop – questo è ciò che accadrà a queste bolle.

E quando accadrà, arriveremo a Tokyo. Qui è quando la nostra gita stagnante si trasformerà in un incidente terrificante.

Sì, prima Tokyo poi Harare.

Saluti,


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/