La tossicodipendenza dell'Inghilterra: cinque anni di bassi tassi di interesse

Il tasso di interesse è uno dei segnali di mercato più fondamentali che ci siano. Esso è cruciale soprattutto nell'allocazione del capitale, ma questo concetto sfugge alle scuole d'economia mainstream come quella keynesiana e di Chicago. Solo la scuola austriaca propone ai suoi studenti una teoria del capitale che, diversamente dagli approcci delle suddette scuole che tendono a vedere il mondo attraverso aggergati, divide la struttura del capitale in diversi "ordini" di beni in base alla loro distanza dal consumo. Per chiarirvi le idee, vi consiglio di osservare il cosidetto "triangolo hayekiano." Un calo nei consumi ed un aumento dei risparmi, diminuisce la pendenza dell'ipotenusa (ovvero, il tasso di interesse). Ciò intensifica gli investimenti negli stadi iniziali della produzione, favorendo il consumo futuro rispetto a quello presente. Allo scoppio di una bolla, la pendenza dell'ipotenusa aumenta perché aumenta il tasso di interesse re-indirizzando le risorse scarse verso quegli stadi della produzione più vicini al consumo. In questo processo, pero', si è inserita la banca cetrale con la politica monetaria allentata e lo stato con la sua politica fiscale. Entrambi hanno deformato il triangolo hayekiano impedendo al meccanismo dei prezzi di allocare le risorse scarse in accordo con i desideri degli attori di mercato. Questo è il risultato. Gli investimenti improduttivi che scaturiranno da questa deformazione distruggeranno capitale e diminuiranno la ricchezza delle nazioni. E' una spirale autodistruttiva prché le popolazioni saranno sempre meno in grado di risparmiare, investire, produrre e consumare.
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di Douglas Carswell


Cinque anni fa, la Banca d'Inghilterra ha tagliato i tassi di interesse al minimo storico: 0.5%. E lì sono rimasti.

Se i tassi sono stati tenuti così per cinque anni, significa che i nostri banchieri centrali li hanno tagliati per molto tempo. È necessario tornare indietro di quasi nove anni per trovare un periodo in cui i tassi di interesse reali sono aumentati. Quasi un milione di titolari di mutui ipotecari non ha mai conosciuto un aumento dei tassi.

E tutto questo è una Cosa Buona, secondo l' ortodossia a SW1. Certo, i tassi bassi potrebbero danneggiare i risparmiatori (che non vedono premiati i loro sforzi con buoni rendiementi), ma per proprietari di immobili ed imprese è una benedizione.

Non basta confrontare i vincitori con i perdenti, dicono gli esperti. Pensate a tutta l'economia. I tassi sono stati abbassati poco dopo che le banche hanno cominciato a fallire. Secondo loro, ridurre il costo ufficiale dei finanziamenti le ha tolte dai guai.

Non sono d'accordo. Bassi tassi di interesse non hanno tolto dai guai finanziari l'economia britannica. Bassi tassi di interesse hanno contribuito a causare la crisi -- e continuare a mantenerli bassi significa ulteriori squilibri cronici.

Per capire perché, pensate al 1997 e alla decisione di Gordon Brown di consentire alla Banca d'Inghilterra di impostare i tassi di interesse senza una qualsiasi supervisione ministeriale.

Perché il Cancelliere Brown l'ha fatto? Per paura che i politici populisti non avessero avuto abbastanza disciplina. Nel disperato tentativo di ingraziarsi l'elettorato, i ministri avrebbero potuto dimostrarsi dei comuni mortali, tagliando i tassi come una tangente elettorale.

Le cose sono andate al contrario invece. Dopo l'indipendenza, i superuomini presso la banca centrale hanno abbassato i tassi molto di più di qualsiasi altro ministro del passato. E i risultati dell'aver voluto lasciare queste decisioni nelle mani di tecnocrati apparentemente benigni, sono stati abbastanza disastrosi.

Abbassare i tassi di interesse è semplicemente una forma di controllo dei prezzi. Cercate di abbassare artificialmente il prezzo di qualsiasi cosa – pane, caffè, affitti – e la prima cosa che vi ritroverete sarà un'eccedenza, poiché tutto ciò che è disponibile viene comprato.

Poi arriva la carenza. Con meno incentivi a produrre questa cosa, l'offerta si prosciuga. La stessa cosa vale per il credito.

Con tassi di interesse bassi, c'è meno incentivo a risparmiare. Dal momento che i risparmi di una persona significano l'indebitamento di un'altra, meno risparmi significano meno credito reale nel sistema. Senza credito reale, la festa per le banche commerciali finisce – e sappiamo cosa succede dopo. Pensate a Northern Rock...

Quando i politici lodano i bassi tassi di interesse, ma lamentano la mancanza di credito, dimostrano uno straordinario analfabetismo economico.

Troppi politici e banchieri centrali credono che il credito a basso costo sia una delle cause del successo economico, piuttosto che una conseguenza. Pagheremo un prezzo terribile per questa presunzione.

Bassi tassi di interesse potrebbero stimolare l'economia nel breve termine, ma non in un modo che è buono per la crescita a lungo termine. Come dimostro nel mio documento sulla politica monetaria, il credito a buon mercato incoraggia il consumo eccessivo, e spiego anche perché restiamo più che mai dipendenti da una crescita indotta dal consumo (e dal credito).

Il credito a buon mercato non può riequilibrare l'economia. Incoraggiare un consumo eccessivo, porta ad ulteriori squilibri.

Pensate al credito a buon mercato come al colesterolo: intasa le nostre arterie economiche, creando strati su strati di "investimenti improduttivi."

"Salvati" da tassi bassi. . . ora un'impresa britannica su 10 rappresenta uno zombie, in grado di ripagare potenzialmente i propri debiti, ma nell'effettivo non ce la farà.

Queste imprese zombie possono vendere alla loro base di clienti, impedendo l'entrata di nuovi concorrenti. Ma quello che non possono fare è spostarsi in nuovi mercati o ristrutturarsi e riorganizzarsi. Questo potrebbe aiutare a spiegare gli scarsi risultati delle esportazioni e della produttività della Gran Bretagna?

Quella che doveva essere una misura di emergenza per far superare all'UK la tempesta finanziaria, ha assunto un aspetto permanente. Siamo assuefatti al credito a buon mercato. Anche un modesto aumento dei tassi, diciamo dell'1%, avrebbe gravi conseguenze.

Prima o poi i tassi di interesse dovranno salire. I tassi di interesse bassi hanno solo ritardato il doloroso momento della resa dei conti, il che ci impedisce di vedere una ripresa reale.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/