Cina: niente leva finanziaria, niente crescita

Il calo dei prezzi dei metalli preziosi è stata una manna dal cielo per paesi come l'India e la Cina. Hanno colto l'opportunità al volo e sono diventati importatori netti di metallo giallo, trasferendo costantemente il possesso d'oro dalle mani occidentali a quelle orientali. Gli indiani, poi, sono grandi estimatori del metallo giallo e lo usano molto spesso nelle loro tradizioni culturali. I cinesi, invece, forti della crescita economica sperimentata dal loro paese negli ultimi 35 anni, hanno iniziato ad aumentare la loro domanda di oro. Il mondo occidentale, al contrario, continua a rimanere riluttante circa il possesso di metalli preziosi; questa situazione continua ad alimentare il flusso aureo da est ad ovest, concentrando una grande domanda di oro fisico nei paesi asiatici. Gli occidentali preferiscono possedere oro cartaceo, o non possederlo affatto. Così mentre si trincerano in questa posizione, o al massimo liquidano i contratti in cambio di contanti (perché, come ad esempio il COMEX, sono a corto di oro fisico), gli asiatici chiedono consegna di oro fisico. Cosa sanno di più? Non si sa. Sta di fatto che nel mercato non si riescono ad identificare i venditori di oro fisico. L'oro, infatti, non può essere creato dal nulla... quindi chi sta vendendo agli asiatici? A loro, a quanto si può capire, non importa più di tanto. Traggono semplicemente vantaggio dalla situazione. Si preparano al meglio per quella che all'orizzonte sembra essere una terribile tempesta finanziaria.
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da Zerohedge


Sembra che non basti mai ripetere l'assioma base della moderna economia Keynesiana: se c'è leva finanziaria, c'è crescita... se non c'è leva, non c'è crescita. Questo è il motivo principale per cui al posto di una crescita organica del credito (i prestiti bancari al consumo ed i leasing sono ancora al di sotto del livello di quando la Lehman andò in bancarotta), è toccato alla FED intensificare e fornire "leva" al sistema sotto forma di riserve in eccesso (con conseguente aumento a $2.5 bilioni dei depositi rispetto ai prestiti), o più semplicemente è toccato alla FED tappare i buchi stampando e svalutando la moneta. Questo è anche il motivo per cui all'inizio dell'estate la Cina ha cercato di condurre un mini-rallentamento della crescita dell'offerta di denaro, cercando di spurgare la propria condotta monetaria che era piena di credito cattivo e non performante poiché per più di un mese la PBOC si è effettivamente addormentata sul pulsante "nuova liquidità."

Ciò che è accaduto subito dopo, quando i tassi sui finanziamenti a breve termine sono saliti oltre il 20%, ha quasi distrutto il sistema bancario nazionale e determinato un forte rallentamento dell'economia cinese. "Per fortuna" per la Cina che il suo incontro ravvicinato con il "taper" è stato breve, seppur molto doloroso, e dopo un periodo di shock la banca centrale cinese non ha avuto altra scelta: ha ripreso ad iniettare nelle banche la loro dose giornaliera di morfina monetaria. Questo, a sua volta, ci ha riportato al punto di partenza: non è stato risolto niente nel sistema bancario locale, e la Cina ha solo comprato un paio di mesi di tregua; il vecchio problema di un collasso del credito, come descritto in precedenza, in un paese con la più grande bolla del credito aziendale nel mondo, tornerà a farsi sentire più forte che mai tra pochi mesi.

In breve: la Cina ha fatto quello che gli Stati Uniti hanno già fatto tante volte -- calciare il barattolo.

Ma non dovete crederci sulla parola -- ecco SocGen Wei Yao con la spiegazione più succinta sulla situazione della Cina, che si può riassumere come segue: soffrire un sacco di dolore ora, o calciare il barattolo per un breve periodo di tempo e soffrire di più dopo. Non a caso, la Cina ha scelto la seconda opzione.

Niente leva finanziaria, niente crescita per la Cina?

A seguito di dati sorprendentemente robusti, anche la moneta ed il credito in Cina sono aumentati ad Agosto. In particolare il credito ombra è rimbalzato in maniera significativa.

La crescita di M2 è andata ulteriormente avanti dal 14.5% annuo di Luglio al 14.7% di Agosto (Cons. 14.6%; SG 14.5%). Anche i prestiti erogati dalle banche sono aumentati a CNY711 miliardi, seppur poco meno del previsto (Cons. 730 miliardi; SG 740 miliardi). Questa piccola mancanza è stata compensata dal forte rimbalzo del credito ombra, così come dalle emissioni di obbligazioni. Di conseguenza il finanziamento sociale totale è aumentato a CNY1580 miliardi ad Agosto, quasi raddoppiando dalla cifra del mese precedente e per la prima volta in cinque mesi è salito anche lo stock di credito totale.

Gli entrusted loan sono aumentati di CNY293.8 miliardi ad Agosto, il più grande aumento mensile mai visto; le undiscounted bankers’ acceptances sono aumentati di CNY304.5 miliardi, invertendo più della metà dei cali degli ultimi tre mesi; e l'aumento mensile netto delle obbligazioni societarie le ha fatte tornare a CNY122.7 miliardi dai precedenti CNY46.1 miliardi, anche se ancora ben al di sotto del livello medio di CNY230 miliardi durante i primi cinque mesi di quest'anno.

La nostra prospettiva presuppone una ripresa molto breve in Cina poichè ci aspettiamo un deceleramento nella crescita del credito, dato che i politici mirano ad un (lento) deleveraging. Se la crescita del credito riprenderà con insistenza, l'attuale ripresa della crescita cinese potrebbe durare un po' di più. Tuttavia ciò non fa che aumentare il rischio di una ricaduta successiva, poiché la leva delle imprese cinesi e dei governi locali continua a salire dal suo livello già allarmante.

In altre parole, voi siete qui:

E qui:

[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/