Monte Paschi Diretta Verso il Bail-In Poiché le Necessità di Capitale Puntano alla Nazionalizzazione

Ieri i media parlavano molto di Italia e Spagna interrogandosi su come gli spread obbligazionari di entrambi i paesi si fossero allineati. A quanto pare la risposta generale è stata questa: incertezza politica. Io ci aggiungo: manco per il cazzo, tanto per usare un francesismo ad effetto. La Spagna continua ad andare alla deriva, mentre l'Italia si sta impegnando in una serie di interventi che tendono ad aumentare la sfera d'azione dello stato (es. mutui, finanziamento della sucola pubblica, ecc.). Non solo ma il vero problema continua ad essere il comparto bancario che non è altro che un settore zombificato. Leggiamo da La Stampa: "Nuovi massimi per le sofferenze delle banche italiane che hanno raggiunto a giugno il 7,1% degli impieghi, in forte crescita rispetto al 5,7% di un anno prima. Secondo l’ultimo rapporto Abi sono in difficoltà soprattutto i piccoli imprenditori con il 12,8% di sofferenze. A giugno le sofferenze delle banche italiane hanno raggiunto i 138 miliardi (contro i 135,7 di maggio)."
Ma indovinate un po'? Tutto era già stato detto su queste pagine tempo fa.

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da Zerohedge


Proprio come abbiamo avvertito 4 mesi fa, la banca più antica del mondo ora deve affrontare una necessità critica: raccogliere €2.5 miliardi di capitale fresco -- più del doppio del suo piano originale. "Non vi è alcuna possibilità che possa raccoglierli in 12 mesi... si sta dirigendo verso la nazionalizzazione," ha esclamato un investment banker, affermazione confermata da un altro che ha aggiunto su Reuters, "sarà difficile trovare qualcuno che sborsi tutti quei soldi." L'aumento di capitale è equivalente a tutta la capitalizzazione di mercato della banca e sta diventando sempre più chiaro che lo stato italiano sarà costretto a fornire i capitali. Il problema (per i possessori di obbligazioni BMPS e per i depositanti) è che sotto un tale scenario, come fa notare Bloomberg, si potrebbero applicare quelle regole sugli Aiuti di Stato che prevedono un bail-in del debito subordinato. Tuttavia, data la piccola dimensione del debito subordinato nelle strutture di capitale, non è chiaro su chi ricadrà l'haircut (compresi gli obbligazionisti senior ed i depositanti).


Via Reuters,

[...] La dimensione dell'aumento previsto di capitale, che corrisponde all'attuale capitalizzazione di mercato della banca e che è stata annunciata Domenica dal ministero dell'economia, sottolinea i problemi che ancora sta affrontando Monte Paschi.

La banca potrebbe cadere sotto il controllo diretto dello stato, se non riuscirà a raccogliere fondi sufficienti dagli azionisti.

"Non c'è alcuna possibilità sul pianeta che possa raccogliere €2.5 miliardi sul mercato entro 12 mesi. Si sta dirigendo verso la nazionalizzazione,"

[...] "Non vedo come il mercato potrebbe prendere bene la notizia. Sarà difficile trovare qualcuno che sborsi tutti quei soldi poiché non si tratta di una somma insignificante," ha detto un trader milanese.

Alcuni analisti hanno detto che l'opzione migliore a disposizione della banca (per evitare la nazionalizzazione) potrebbe essere uno swap debito-capitale, convertendo in azioni le obbligazioni subordinate che ha già emesso.

"Questo andrebbe a scapito dei detentori di obbligazioni e degli azionisti, ma almeno sarebbe più giusto nei confronti dei contribuenti e sarebbe in linea con le nuove linee guida per le banche (es. bail-in),"

[...] Così come l'aumento di capitale, il piano di Monte Paschi include anche nuovi tagli dei costi ed una graduale riduzione dei titoli di stato nel suo portfolio (pari a €29 miliardi alla fine di Giugno).

Ma, come abbiamo notato in precedenza, uno sguardo alla struttura del capitale rende molto chiaro che il dolore ricoprirà l'intera struttura e non intaccherà solo i possessori di debito subordinato...

Una rapida occhiata alla struttura del capitale di BMPS dimostra che non c'è un lotto intero (leggi: quasi nessuno) di titoli intaccabili sotto il livello delle passività non garantite (es. depositi).

E' anche evidente che quando inizierà la riduzione del debito inesigibile ed i depositanti inizieranno a soffrirne, come minimo anche i senior bond percepiranno suddetto dolore secondo la dottrina Diesel-BOOM; anche se dubitiamo che questo particolare caso di condivisione del dolore porterà conforto o ai depositanti non garantiti della banca più antica del mondo o a chiunque altro.

Quindi sembra proprio arrivato il momento di applicare quel "modello" che non doveva essere più applicato.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/