La Storia sul Leasing dell'Oro che Non Avete Sentito

di Byron King


Oggi voglio condividere qualcos'altro — qualcosa di straordinario — in base a quello che succede all'interno dei mercati dell'oro...

I grafici giornalieri non lo mostrano. Sì, il prezzo dell'oro è calato — lo si puo' vedere nei grafici. Ma l'oro fisico è ancora scarso. Cioè, è sempre più difficile e più costoso prendere in prestito l'oro. Non c'è abbastanza oro fisico per soddisfare tutti i bisogni, ed il relativo canone di locazione è in aumento... per così dire.

Cosa intendo? Un recente articolo sul Financial Times ha descritto una carenza del cosiddetto oro "in leasing." Secondo il Times, i costi per prendere in prestito l'oro "sono saliti ai massimi sin dalla corsa verso le uscite post-Lehman, dato che i mercati dell'oro si sono adattati ad una nuova era in cui la domanda degli investitori Occidentali è risultata meno dominante."

I numeri sono piccoli, ma le tendenze sono intriganti. Il tasso ad un mese per il leasing è passato dallo 0.12% di inizio Giugno allo 0.3% dei primi di Luglio. Si tratta di un aumento del 150% in un mese! E' il più alto tasso di leasing dell'oro sin dal 2009, anche se ancora ben al di sotto dei picchi nelle epoche precedenti.

Nel 2008, durante il crollo del mercato azionario — quando la gente vendeva qualsiasi cosa che attraesse un'offerta — i tassi di leasing ad un mese salirono al 2.7%. Nel 1999, verso la fine del decennio di stasi dell'oro, i tassi di leasing dell'oro erano al 9.9%. Allora, prendere in leasing l'oro ripagava appena lo sforzo... tenetelo a mente.



Uno Strano Modo di "Prendere in Prestito" Qualcosa...

Che cosa sta succedendo? In primo luogo, se non avete familiarità con il mercato del leasing dell'oro, c'è una buona ragione. Non dovreste saperne molto. Il leasing dell'oro è un'attività di nicchia, e in gran parte ad appannaggio di poche grandi banche (Goldman Sachs, JP Morgan, ecc.) e delle banche centrali. Il leasing dell'oro è praticamente off-limits per i piccoli investitori.

Le grandi banche "prendono in prestito" l'oro — è proprio quello che sembra — dai possessori di oro fisico come... oh, cavolo... le banche centrali. Dopo di che le cose si fanno nebulose. Pensiamo al "prestito" dell'oro come ad una specie di noleggio di un auto. Prendete una bella auto pulita con un pieno di benzina. La guidate e alla fine l'agenzia di noleggio si riprende la sua macchina.

Con l'oro "affittato," le banche prendono il metallo ma poi lo vendono ad utilizzatori industriali o forse agli investitori che vogliono la consegna fisica (a meno che non siete l'Università del Texas e volete roba per un miliardo di dollari). L'idea è che, alla fine, il mutuatario otterrà più oro da un'altra fonte — diciamo da una miniera o da una raffineria d'oro — e restituirà l'oro preso in prestito dalla banca centrale.

In pratica, gran parte dell'oro "affittato" esce per molti mesi, se non anni. Molti di questi "contratti di locazione" dell'oro sono stati estesi più volte, fino a molti anni.

In questo senso, il modello di leasing dell'oro è come noleggiare una macchina, guidarla fuori dal lotto e venderla immediatamente a qualcun altro. Poi incassate un grande bonus (perché siete un banchiere, giusto?), investite il denaro rimasto in altre cose e continuate a rinnovare il contratto di noleggio dell'auto per anni. Alla fine, un giorno forse, voi o il vostro successore potreste restituire una macchina diversa all'agenzia.

E' strano, vero? Eppure è così che funziona questo leasing dell'oro. Per molti aspetti, si tratta di una sovvenzione da parte delle banche centrali alle grandi banche (sorpresi?). Funziona — in qualche modo — in un ambiente in cui l'oro sale e dove tutti sorridono, firmano le carte e rinnovano i contratti. Ma quando il prezzo dell'oro scende? O quando l'offerta si riduce perché... diciamo... i compratori asiatici si impossessano dei contratti d'oro e quindi ne richiedono la consegna?

In questo momento, bisognerebbe capire che gran parte dell'oro mondiale "affittato" può rappresentare un "prestito permanente," se avete afferrato il mio ragionamento. Pensateci. I mutuatari da dove mai prenderanno il metallo giallo di cui hanno bisogno per restituirlo ai finanziatori? Così, i creditori ed i debitori continuano a rinnovare i contratti di locazione e spostano la "restituzione" più avanti nel futuro.

Se ve lo state chiedendo, il business del leasing dell'oro non è altro che l'ennesimo crollo finanziario destinato ad accadere quando i locatari alla fine non potranno restituire l'oro che hanno preso in prestito. Per ora, i mutuatari di oro hanno bisogno di locatori cooperativi disposti a rinnovare i prestiti nel futuro. Nel frattempo, il costo è rappresentato dal sopracitato rialzo dei tassi di interesse sul leasing dell'oro.



La Scarsità Affonderà il Leasing dell'Oro?

Negli ultimi anni, con l'aumento della quantità di oro nelle mani degli investitori (come GLD, singoli acquirenti e simili), il business del leasing dell'oro è rimasto piuttosto stabile. I tassi di locazione per l'oro hanno toccato punti di prezzo relativamente bassi.

Ma di recente molti ex-compratori si sono trasformati in venditori — almeno per quanto concerne l'oro "di carta." Secondo i banchieri impegnati nel leasing dell'oro, la disponibilità di oro fisico nel mercato dei prestiti si è ristretta. Questa contrazione dell'offerta ha innescato l'impennata osservata nei tassi di leasing dell'oro.

Un altro modo di vedere le cose è quello di tornare di nuovo agli anni '90: con i prezzi dell'oro bassi ed una scarsa volatilità, la comunità degli investitori non prevedeva l'esplosione dei prezzi che stava per accadere. Tenete a mente anche i tassi di locazione mensili molto elevati in quei giorni più sobri.

Ora, però, abbiamo un drammatico cambiamento nel mercato dell'oro. Molti investitori hanno recentemente venduto oro ("cartaceo" per lo più) in massa, innescando un crollo del 30% dei prezzi dell'oro sin dall'inizio dell'anno.

I mercati per il leasing dell'oro hanno trascorso quasi un decennio per abituarsi a prezzi sempre in aumento e ad una buona disponibilità dell'offerta da istituti di credito o da minatori. Ora, con il calo dei prezzi dell'oro, l'aumento dei tassi di interesse, la domanda asiatica di metallo fisico e la produzione mineraria precaria (ricordate il punto in cui il prezzo dell'oro si avvicinò al costo medio per oncia), il business del leasing dell'oro sta iniziando a farsi rischioso.

Anche se un grande debitore di oro dovesse riuscire a riconsegnare il bene — come se l'agenzia automobilistica chiamasse e chiedesse la restituzione del suo veicolo — aspettatevi una corsa per il metallo fisico, con un forte rialzo dei prezzi. Lungo la strada, provate a pensare come un'offerta fisica contratta potrebbe innescare una stretta agghiacciante tra quei fondi con posizioni short in oro, facendo potenzialmente salire i prezzi.

Sarà un buon momento per possedere oro fisico, che spero state comprando. E le quote di estrazione potrebbero offrire enormi vantaggi, in quanto gli ultimi arrivati potranno sfruttare un settore sottovalutato. I pezzi grossi nel settore minerario se la caveranno alla grande. Alcuni di quelli nelle gold junior potrebbero iniziare una magnifica salita.

Sì, si tratta di un mercato dell'oro molto strano. I prezzi nominali sono in calo, ma la scarsità è alta. I tassi di locazione sono elevati. Le carenze di fisico sono visibili. Alla fine, i mercati se ne accorgeranno.

Grazie per la lettura.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/