La FED dovrebbe invertire la sua posizione accomodante?

La brutta situazione dei risparmiatori americani si intensifica. L'investimento tipo degli americani ricade nei fondi del mercato monetario e ad oggi i soldi investiti lì rendono lo 0.26%. Qual è il tasso di inflazione nei prezzi ufficiale? 2.9% annuo. Oh certo, non scordiamoci le tasse e quindi la percentuale si abbassa ancora di più. Morale della favola: i risparmiatori vengono fatti a pezzi giorno dopo giorno. Perchè questi tassi sono così bassi? Perché le banche non prestano ed i mutuatari non accendono prestiti; direi proprio che la ripresa non è "fragile," non esiste proprio. Almeno per Main Street. Di questo passo tra 20 anni il dollaro avrà perso metà del suo valore attuale, nel frattempo i tassi di interesse potrebbero salire così come l'inflazione: i risparmiatori finiranno sotto il fuoco incrociato. E ora Obama ci viene a dire che ha un piano per far "risparmiare" al Medicare $400 miliardi? Troppo tardi per i piani dell'ultim'ora, attualmente Previdenza Sociale e Medicare sono sotto di $222 bilioni. Il sistema politico/economico/finanziario è manomesso dai politici per spremere fino all'osso l'uomo comune. Quest'ultimo percepisce che c'è qualcosa che non va oggigiorno con le istituzioni che "dovrebbero rappresentarlo e tutelarlo," ma non riesce ad afferrarne completmaente il senso. Beh, ve lo dico io cosa c'è che non va: il Keynesismo finanziato dalle banche centrali di tutto il mondo.
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di Frank Shostak


Secondo Ben Bernanke, Presidente della Federal Reserve, un'inversione troppo rapida dalla politica monetaria aggressiva potrebbe rappresentare un rischio reale che danneggerebbe la ripresa ancora fragile.

Il Capo della FED è del parere che, ai fini della stabilità finanziaria, continuare sulla strada dello stimolo aggressivo (acquistando buoni del Tesoro e titoli ipotecari) rimane un'approccio ottimale.

In risposta alla crisi finanziaria ed alla profonda recessione del 2007-9, la FED non solo ha abbassato i tassi ufficiali a zero ma ha anche acquistato più di $2.5 bilioni di asset, sforzandosi di mantenere bassi i tassi a lungo termine.

Ma è vero che un atteggiamento monetario accomodante fornisce supporto all'attività economica? Se è davvero così, perché dopo la riduzione aggressiva dei tassi di interesse e l'espansione massiccia del bilancio della FED la ripresa economica resta ancora fragile?

Se una politica monetaria accomodante può rilanciare l'attività economica, allora una politica molto accomodante dovrebbe produrre una forte crescita economica – quindi perché non è accaduto proprio questo?

Contrariamente a quanto si pensa comunemente, una politica monetaria accomodante, che porta ad una cattiva allocazione delle risorse, indebolisce la capacità dell'economia di generare beni e servizi finali, vale a dire, ricchezza reale.

Ciò significa che una politica monetaria accomodante non solo non è in grado di fornire sostegno all'economia, ma al contrario indebolisce le fondamenta della crescita economica.

La cosiddetta ripresa a cui si riferiscono Bernanke e la maggior parte dei commentatori non è altro che la ripresa delle varie attività non produttive o bolle, che in un ambiente di libero mercato non sarebbero emerse.

Queste bolle sono finanziate da politiche monetarie accomodanti che deviano ricchezza reale da attività generatrici di ricchezza.

Da ciò possiamo dedurre che una ripresa economica ancora fragile (cioè una ripresa fragile delle bolle), nonostante la posizione monetaria molto accomodante della FED, è dovuta al grave danneggiamento del processo di formazione di ricchezza. (Si noti che, nonostante le politiche monetarie molto accomodanti, senza l'espansione del bacino di ricchezza reale non è possibile mettere in scena una ripresa forte delle bolle).

Se la nostra valutazione è valida, allora l'economia sarà aiutata solo da un'inversione veloce della posizione accomodante.

Inutile dire che alle bolle non piacerà questa strategia, poiché la deviazione di ricchezza reale a loro favore rallenterà o cesserà del tutto.

Una caduta dell'attività economica in questo caso è, infatti, la fine delle varie bolle.

Contrariamente a Bernanke, possiamo concludere che la continuazione di politiche monetarie allentate potrebbe solo portare ad instabilità finanziaria ed a prolungare la crisi economica.

Alcuni commentatori, tra i quali lo stesso Bernanke, incolpano la riluttanza delle banche nel concedere prestiti col denaro pompato dalla FED; secondo loro la ripresa è fragile per questo motivo. Senza la collaborazione delle banche, il pompaggio aggressivo della FED non si traduce in una forte espansione dell'offerta di moneta.

Il momento di crescita dei prestiti delle banche commerciali mostra un rallentamento. Il tasso di crescita annuale dei prestiti immobiliari è sceso allo 0.1% a Febbraio, dal 2.3% del mese precedente.

Il tasso annuale di crescita dei prestiti alle imprese è sceso all'11.3% il mese scorso, dal 13.5% di Gennaio.

Anche la dinamica di crescita del credito al consumo delle banche commerciali ha frenato il mese scorso. Il tasso di crescita annuo è rallentato al 3.8%, dal 3.9% di Gennaio.

Il ritmo dei prestiti delle banche commerciali, che comprende i prestiti al governo, ha frenato visibilmente il mese scorso. Il tasso annuo di crescita è sceso al 3.7%, dal 6.2% di Gennaio.

La dinamica di crescita dei prestiti inflazionistici persiste in un calo visibile con il tasso annuale di crescita al 6.2% a Febbraio, dall'11.3% di Gennaio.

La riluttanza delle banche a concedere prestiti si vede anche nel forte aumento dei loro possedimenti di liquidità. Nella settimana terminata il 6 Marzo, le riserve in eccesso erano di $1.648 bilioni rispetto ai $1.546 bilioni del Marzo dell'anno scorso ed ai $0.8 bilioni del Gennaio 2009. Si noti inoltre che nella settimana terminata il 6 Marzo, il tasso annuo di crescita del bilancio della FED è salito al 7.6% rispetto al 4.7% di Febbraio.

Una volta che il bacino della ricchezza reale è sotto pressione, il numero dei mutuatari di buona qualità tende a diminuire. Ovviamente questo tende a ridurre l'offerta dei prestiti. Suggeriamo che se il bacino della ricchezza reale è stagnante o (peggio) in calo, indipendentemente dal fatto che le banche inizieranno a prestare o no, non emergerà nessuna espansione economica significativa.



Sintesi e conclusione

Secondo il presidente della FED Ben Bernanke invertire velocemente le misure monetarie aggressive potrebbe costituire una minaccia per la ripresa economica. La nostra analisi indica che quanto prima la FED invertirà la sua posizione allentata, tanto meglio sarà per i fondamentali dell'economia americana. Una inversione dell'attuale posizione accomodante, oltre ad essere una buona notizia per i generatori di ricchezza, indebolirà le varie attività non produttive che consumano ricchezza. Nel frattempo, la dinamica di crescita del credito bancario commerciale negli Stati Uniti mostra un visibile indebolimento.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/