L'Inversione Storica nel Settore Bancario Ombra E' Ormai Completa

Fino ad ora lo zio Ben ha giocato a calciare il barattolo. Gli USA, in generale, continueranno a giocarci, c'hanno fatto... il callo. Qualunque sia il problema, se la sua risoluzione lede gli interessi di gruppi privilegiati allora i pianificatori centrali faranno di tutto per stabilizzare la loro di situazione nonostante le conseguenze amare per il resto degli individui. Ricordate i TBTF, sì? Invece di lasciar scoppiare la bolla del sistema bancario ombra nel 2008 e lasciare che il mercato ripulisse i cocci in accordo che le forze di mercato, lo zio Ben ha lasciato che il settore ombra si sgonfiasse lentamente gonfiando invece il settore bancario tradizionale (grafico 1). E ora, dopo aver iniiettato bilioni e bilioni, a malapena riesce a tenere a galla la baracca (grafico 2). La riduzione nelle passività ombra rappresenta una forza deflazionistica e depressiva (e forse anche uno degli altri motivi, insieme alle riserve in eccesso, per cui l'ingigantimento della base monetaria non ha portato finora un'inflazione nei prezzi devastante). Ora siamo qui: invece di fare in modo che la monnezza fosse gettata nella spazzatura, lo zio Ben ha reflazionato un settore che aveva bisogno di una sana pulizia permettendo ai ricchi di diventare più ricchi e alla classe media di profondare nell'ultimo girone dell'inferno. Lo zio Ben ha scelto di "giapponesizzarsi," invece di "islandizzarsi" (per quanto riguarda il fallimento delel banche). I costi da pagare per il calcio del barattolo sono alti e continueranno a crescere (immaginate un treno in corsa), mentre il peso del debito si farà sempre più opprimente (cavalcaia in lento ma inesorabile usuramento). Finirà male.
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da Zerohedge


Già a Giugno avevamo scritto un articolo intitolato "On The Verge Of A Historic Inversion In Shadow Banking," in cui abbiamo dimostrato che per la prima volta dal Dicembre 1995 il totale delle "passività ombra" negli Stati Uniti -- gli strumenti di finanziamento che servono come credito ad enti non regolamentati che sono banche in tutto e per tutto tranne che nel nome (cioè, eseguono trasformazioni di maturità, di credito e di liquidità) -- era sul punto di essere ancora una volta eclissato dalle passività delle banche tradizionali. Da Giovedì, questa inversione è ormai un dato di fatto, con le passività del Settore Bancario Ombra che in teoria sono inferiori alle passività tradizionali.

In altre parole, nel terzo trimestre le passività ombra totali, utilizzando la definizione di Zoltan Poszar ed escludendo le garanzie per i pronti contro termine degli hedge fund, sono scese a $14.8 bilioni, con un calo di $104 miliardi nel trimestre. Se si considera che si tratta di un calo di $6.2 bilioni in quanto il picco storico è stato di $21 bilioni nel primo trimestre 2008, diviene subito evidente quale sia la vera fonte del deleveraging (sdebitamento, ndt) nel sistema finanziario moderno, e perché la FED continua a non avere altra scelta se non quella di compensare il deleveraging ombra iniettando nuovi Flussi attraverso percorsi tradizionali, vale a dire, impegnandosi in un QE praticamente infinito.

Cosa più importante, il deleveraging in corso nel sistema bancario ombra, giunto al suo diciottesimo trimestre consecutivo, supera di gran lunga qualsiasi deleveraging che potrebbe essere avvenuto nel settore finanziario non aziendale, o anche nel settore delle famiglie (carte di credito, prestiti studenteschi ed automobilistici); ed è il più grande flusso di credito fungibile in cui l'unica vera fonte di nuovo credito continua ad essere o la FED (attraverso il QE a seguito di trasformazioni in pronti contro termine per cortesia dalle banche) oppure il Tesoro mediante prestiti garantiti dal governo.

E mentre il grafico che riassume la tesi di questo post è il seguente, il che dimostra che la linea rossa -- le passività tradizionali delle banche -- ha ancora una volta superato quella del settore ombra...

... il grafico più importante del moderno sistema monetario, e quindi quello che non vedrete da nessun'altra parte, continua ad essere quello qui sotto, che mostra che su base mista il totale delle passività tradizionali e quelle ombra non si sono affatto mosse negli ultimi tre anni, nonostante le massicce iniezioni da parte della FED!

Tradotto: la FED continua a combattere una battaglia persa, in cui non ha altra scelta se non quella di compensare qualsiasi deleveraging -- che avvenga attraverso maturità, pagamenti in anticipo, o fallimenti della controparte, o con la semplice mancanza di domanda per i finanziamenti ombra -- nel settore bancario ombra.

E una tangente importante continua ad essere quella tra il picco della bolla del credito e i dati più recenti: continua ad esserci un buco di $3.7 bilioni nel credito finanziario, che è appunto la ragione per cui è in atto una Depressione Economica secondo il punto di vista dell'offerta di moneta Austriaca, del perché la FED e il governo sono costretti a travisare il vero stato dell'economia (di gran lunga peggiore rispetto a quello che dicono gli attuali "dati" economici), e del perché la FED dovrebbe interrompere il suo flusso mensile nei mercati che ora è pari a $85 miliardi al mese, cosa che darà luogo ad un drammatico crollo del mercato azionario... e Bernanke lo sa.

Tuttavia, il problema più grande, mentre si materializzano sempre più passività derivanti da depositi rispetto a quelle ombra non derivanti da depositi, è che la propensione sistemica per un'inflazione galoppante aumenta ad ogni trimestre in cui i depositi concepiti dalla FED -- inclini a riversarsi nei mercati basati sull'irrazionalità della psicologia individuale -- servono a compensare i canali ombra in deleveraging. Come spiegato a Luglio, il settore bancario ombra non era altro che un grande tampone per l'inflazione la cui nascita ha permesso alla FED di iniettare migliaia di miliardi senza che questo denaro conducesse ad un crollo del valore del Dollaro, ora che è attivamente in deleveraging. Ma con ogni "dollaro ombra" che viene eliminato dal sistema, il cosiddetto tampone diventa sempre più piccolo...

Infine, per coloro curiosi di sapere quali componenti del sistema bancario ombra sono stati responsabili del recente deleveraging nel terzo trimestre, il grafico sottostante li riassume:

E il deleveraging ombra su base trimestrale in tutto il suo splendore:

In sintesi, la variazione delle passività ombra nel terzo trimestre:

• GSE & Agency Mortgage Pools: ($16.2) miliardi
• Asset Backed Securities issuers: (39.3) miliardi
• Funding Corporations: ($49.5) miliardi
• Repos: ($33) miliardi
• Open Market Paper ($4.8) miliardi
• Money Markets: +$39 miliardi: l'unica aggiunta netta nel terzo trimestre

Come è stato compensato questo calo? Semplice -- con un aumento di $177 miliardi nelle passività delle Chartered Depository Institutions, che sono salite ad un record di $12.224 bilioni nel terzo trimestre, principalmente a causa di un aumento di $140 miliardi nei Depositi a Risparmio e nei Depositi Vincolati, un argomento discusso in precedenza qui.

In sintesi: continua il crollo del sistema bancario ombra, e viene compensato tramite le "riserve in eccesso" della FED che entrano in M2 grazie alla conversione ~4.5x da M1 a M2. Ricordate, le riserve in eccesso della FED sono una componente di M1: poi possono essere moltiplicate a "riserva frazionaria" in M2 con il moltiplicatore indicato di seguito:

Per riassumere: abbandonate ogni speranza voi che pensate che la FED nei prossimi anni possa smettere di monetizzazione il debito e di conseguenza iniettare flussi monetari.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/